Barco is na moeilijk 2021 klaar voor een beter 2022

Barco wordt vandaag 10% meer waard, nadat het jaarcijfers publiceerde die grotendeels in lijn lagen met de eerder verlaagde prognoses, maar het goed gevulde orderboek zet duidelijk de schouders onder de verwachtingen. Dat boek moet de omzet in de eerste helft van 2022 20% hoger duwen, met hogere marges dan in 2021. Verder dan de eerste jaarhelft komen de prognoses wel niet, maar aan de koersrecatie te zien doen ze na de winstwaarschuwing in december zichtbaar deugd. KBC Securities behoudt het koersdoel van 22 euro en het “Houden”-advies.

Barco tekende in 2021 voor 979 miljoen euro bestellingen op, iets beter dan de 949 miljoen euro verwacht dankzij het solide economische herstel op alle markten en in alle regio's.

De omzet steeg dankzij een opleving in Entertainment & Enterprise met 4% tot 804 miljoen euro, netjes in lijn der verwachting. De omzet ondervindt wel nog steeds de gevolgen van het aanhoudende effect van de pandemie op de bedrijfsactiviteiten en een tekort aan onderdelen, wat het orderboek deed aanzwellen tot een record van 487 miljoen euro.

• De divisie Entertainment realiseerde een goede groei in zowel orders als omzet, na een zwak 2020. Cinema kende in alle regio's een toename van het aantal bestellingen en een sequentiële stijging van de omzet.
• De divisie Immersive Experience herstelde zich ook goed, vooral in de vaste install business als gevolg van een grotere vraag van musea, projection mapping en themaparken.
• De divisie Enterprise zag een voortzetting van de kwartaal-op-kwartaal verbeteringen in orders vanaf 2Q21. KBC Securities is tevreden dat de verkoop tegen het einde van het jaar aantrok, aangewakkerd door solide leveringen en implementaties in zowel Meeting Experience als Large Videowall.
• De bestellingen voor Healthcare bereikten een recordhoogte in 2021 als gevolg van de hervatting van de investeringen in de gezondheidszorg in zowel diagnostische beeldvorming als chirurgie. De omzet evolueerde daarentegen vlak door een tekort aan componenten.
   

De brutowinstmarge daalde van 36,9% in 2020 tot 35,7% in 2021 als gevolg van hogere kosten voor onderdelen en logistiek, vooral in het tweede semester van 2021. Als gevolg daarvan, met jaar-op-jaar gelijkblijvende operationele uitgaven, bedroeg de bedrijfskaststroom (EBITDA) 58,5 miljoen euro tegen 58,6 miljoen verwacht.

Dat komt overeen met een marge van 7,3%. In december waarschuwde Barco dat de bedrijfskasstroom naar verwachting tussen 56 en 60 miljoen eur zou uitkomen. De nettowinst bedroeg 8,9 miljoen euro, tegen 11,8 miljoen euro.

Voor de eerste helft van 2022, en in de veronderstelling dat de beperkingen van de toeleveringsketen niet verder verslechteren, verwacht Barco een omzetstijging van +/- 20% ten opzichte van de 365,9 miljoen euro in de eerste helft van 2021. KBC Securities mikt voor het volledige boekjaar op een omzet van 973 miljoen euro.

Barco gaf daarnaast aan dat de EBITDA-marge naar verwachting hoger zal zijn dan de 7,3% van 2021 als gevolg van een geleidelijk verbeterende brutowinstmarge en operationele hefboo meffect op een hogere omzet.

Barco geeft geen vooruitzichten voor 2022 omdat de zichtbaarheid beperkt is en de bedrijfsomstandigheden nog aanzienlijk kunnen veranderen. Wel wordt het dividend 5% opgetrokken tot 0,4 euro, waarbij aandeelhouders opnieuw de keuze krijgen tussen betaling in cash of in aandelen.

2021 was een uitdagend jaar voor Barco, maar KBC Securities houdt vast aan het koersdoel van 22 euro (en “Houden”-advies) omdat ze tevreden zijn dat ze aanwijzingen zien van herstel van de vraag in alle business units en regio's, wat getuigt van de gezondheid van de eindmarkten. Barco beweert nu al de voordelen te zien van de nieuwe organisatiestructuur. Hoewel ze nog steeds te maken hebben met onzekerheden over de vorm en het tempo van het marktherstel, gaf Barco mee dat 2022 begint met een sterk orderboek, een solide balans en een kostenstructuur die hen de flexibiliteit biedt om de komende risico’s het hoofd te bieden en kansen te grijpen. Barco bevindt zich bijgevolg in een goede positie om haar financiële doelstellingen op lange termijn te realiseren.