Japanse inflatie handhaaft zich boven de 2.0% BoJ-doelstelling

Japanse inflatiecijfers voor de maand oktober waren kort bij de verwachtingen. De algemene inflatie koelde lichtjes af van 2.5% tot 2.3%. De index exclusief verse voeding (de voorkeurmaatstaf van de centrale bank) brokkelde ook lichtjes af van 2.4% tot 2.3%, maar bleef wel iets hoger dan verwacht. De daling van de indices was vooral te wijten aan wijzigingen in de (gesubsidieerde) kost voor energie/elektriciteit. Kerninflatie exclusief voeding en energie versnelde zelfs van 2.1% tot 2.3%. Ook de diensteninflatie trok verder aan van 1.3% tot 1.5% en kan voor de Bank of Japan een signaal zijn dat het land de periode van te lage inflatie omwille van een deficiënte vraag langzaam maar zeker achter zich laat.

Naast de inflatiecijfers stelt de nieuwe Japanse (minderheids)regering later vandaag een bijkomend stimuleringspakket voor ter waarde van naar verluidt van JPY 21.900 mld. Het pakket bevat volgens uitgelekte berichten maatregelen die moeten leiden tot hogere lonen en inkomensondersteuning, maar ook investeringssteun en opnieuw maatregelen (subsidies) om de impact van hoge energie- en grondstoffenprijzen te temperen voor de bevolking. Die laatste zijn waarschijnlijk een reactie op de verkiezingsnederlaag van de partij van eerste Minister Shigeru Ishiba waarbij de oplopende levenskost een belangrijk thema was. Om een meerderheid voor zijn maatregelen te vinden had de regering Ishiba de steun nodig van de kleinere DPP partij, die een aanzienlijke verhoging wil van de belastingvrije inkomsensgrens. Het pakket is zelfs marginaal groter dan vorig jaar hoewel de Japanse economie, inclusief de consumptie, recent in relatief goede doen zijn. Ceteris paribus kan deze fiscale stimulus een bijkomende reden zijn voor de Bank of Japan om de beleidsnormalisatie verder te zetten en een nieuwe renteverhoging niet al te lang meer uit te stellen.

De markt ziet ongeveer een gelijke kans voor een rentestap van 25 bpn op de vergadering van ofwel 19 december ofwel 24 januari. De recente verzwakking van de yen kan een argument zijn voor de BoJ om verdere verstrakking niet onnodig lang uit te stellen. Toegegeven, zelfs na een verhoging met 25 bpn (van 0.25% tot 0.50%) blijft het renteverschil met de VS immens. Het is overigens ook niet duidelijk wat eventuele maatregelen van de regering Trump kunnen betekenen voor Japan en voor de yen. De voorbije dagen viel wel op dat bij opstootjes van risicoaversie die yen iets beter stand hield tegen het dollargeweld dan de euro, het pond maar bij voorbeeld ook de Zwitserse frank. We trekken voorlopig geen conclusies, maar als de Amerikaanse renterally stilvalt en/of het globaal risicosentiment verder verslechtert zijn er misschien opnieuw mogelijkheden voor de yen.