SNB rondt versoepelingscyclus af
Zwitserse frank blijft (voorlopig) weg van te sterke niveaus
De Zwitserse centrale bank (SNB) verlaagde haar beleidsrente zoals verwacht met 25 bpn tot 0.25%. Sinds de start van de versoepelingscyclus een jaar geleden verlaagde ze de rente cumulatief met 1.5%. Voorzitter Martin Schlegel gaf aan dat er geen bijkomende verlaging meer zit aan te komen.
Het beleid van de SNB wordt in de praktijk gestuurd door twee (deels elkaar beïnvloedende) factoren: het ‘klassieke verhaal’ over groei en inflatie, met daarnaast ook steeds een oog op de (dikwijls) oncomfortabel sterke waardering van de frank. Beide elementen laten toe om de rente tot nader bericht onveranderd te houden.
Wat de ‘zuiver economische’ verhaallijn betreft, daalde de inflatie sinds november van 0.7% j/j tot 0.3% j/j in februari. Prijsstijgingen blijven daarmee aan de benedenkant van de 0%-2% doelzone. De recente inflatiedip was in belangrijke mate gevolg van lagere elektriciteitsprijzen. Diensteninflatie bevindt zich wel iets hoger (1.7% j/j). Voor 2025 ziet SNB de inflatie marginaal hoger dan bij haar vooruitzicht in december (0.4% ipv 0.3%). Voor 2026 en 2027 staat de verwachting op 0.8%. De SNB stelt expliciet dat inflatie dus over de hele beleidshorizon voldoet aan de definitie van prijsstabiliteit, al blijven er neerwaartse risico’s. Voorzitter Schlegel voegde daar tijdens de toelichting nog aan toe dat de huidige renteverlaging een groei-ondersteunend effect heeft. De SNB schat de groei dit jaar in op 1%-1.5% en nabij 1.5% volgend jaar, vooral omwille van een herstel van de binnenlandse vraag. Externe groei blijft gezien de onzekere context mogelijk beperkt. Toch is er hier geen bijkomende monetaire steun nodig.
Wat de munt betreft, beperkt het SNB-beleidscommuniqué zich tot het standaardmantra dat ze bereid is om op te treden in de wisselmarkt indien nodig. Aan de huidige niveaus is dit waarschijnlijk niet het geval. De recente reflatie-rally en positief Europees risicoklimaat hielp de euro vooruit tegen de frank. EUR/CHF verstevigde van 0.935 eind februari tot 0.9565 nu. De CHF-druk is minstens voorlopig van de ketel. De SNB heeft haar rentemunitie om de frank indien nodig verder te verzwakken wel zo goed als opgebruikt. De lat om terug te keren naar negatieve rentes, met alle complicaties vandien, ligt zeer hoog. Als de frank nu toch te fors verstevigt, worden het opnieuw interventies. Ook is hier is er een ‘maar’. Zwitserland staat immers op de radar van de VS als mogelijke ‘muntmanipulator’. Dat wordt door Schlegel formeel ontkent. De SNB grijpt enkel in om prijsstabiliteit te verzekeren. Vraag is natuurlijk of president Trump dat ook zo begrijpt. In de mate dat het positief risicosentiment omtrent Europa (EMU reflatie) nog even aanhoudt, wordt de bodem onder EUR/CHF binnen de 0.93-0.97 handelsband steviger.
EUR/CHF: SNB ontneemt frank (zowat alle) rentesteun.’ Frank blijf weg van recente toppen.
