Versoepelingscyclus Riksbank afgerond
Kroon aan adempauze toe
De Zweedse Riksbank hield de beleidsrente vandaag onveranderd op 2.25%. Dat was geen verrassing. Reeds in haar driemaandelijks beleidsrapport van december gaf de centrale bank aan dat ze het einde van de versoepelingscyclus naderde. De laatste stap kwam er al eind januari. Inflatie leek toen goed onder controle en de groei was eerder zwak. Ze kon dat duwtje in de rug nog goed gebruikten. Vanaf dan zou de Riksbank opvolgen hoe eerdere versoepeling doorsijpelt naar economische activiteit en prijzen. Achteraf gezien heeft de RB de ‘laatste kans’ om de rente alsnog te verlagen goed getimed in januari. Nu is het duidelijk over-and-out.
Ook voor Zweden is de impact de geopolitieke ontwikkelingen en handelsoorlog uiterst onzeker. Toch bleek de groei eind vorig jaar uiteindelijk sterk dan verhoopt (Q4 0.8% Q/Q). Tegelijk was de inflatie begin dit jaar hoger dan verwacht. De CPIF inflatie (met vaste rentevoet) veerde onverwacht op tot 2.9% in februari. Dat was in belangrijke mate het gevolg van de jaarlijkse herziening van de inflatiekorf, maar ook voedingsprijzen stegen meer dan verwacht. Hoewel deels ‘technisch’ zal die opsprong de inflatie in 2025 wel tussen 2 en 3% houden. Wanneer de basiseffecten volgend jaar uitgewerkt zijn ziet de RB inflatie wel terugkeren richting 2% (en daar blijven).
Ondanks de grote onzekerheid kan de groei aantrekken van 1% vorig jaar tot 1.9% dit jaar en 2.4% in 2026. Reële inkomensgroei ondersteunt consumptie. De lagere rente helpt de bouw- en vastgoedsector. Zoals in de rest van Europa zal het fiscaal beleid in Zweden vraag-ondersteunend werken. De Riksbank verwacht de volgende jaren ook positieve spill-over effecten van defensie-uitgaven, onder meer naar de investeringen. Kortom: iets hogere inflatie/inflatierisico’s en een beter groeiverhaal. De huidige (relatief neutrale) beleidsrente moet dan volstaan. De Riksbank stelt in haar standaardscenario geen rentewijziging in het vooruitzicht tot het eind van de beleidshorizon (begin 2028).
Het formele einde van de renteverlagingen was geen verrassing meer voor de markt. De Zweedse kroon deed het recent goed. Dat had misschien deels te maken met het vroeger einde van de versoepelingscyclus, en vroeger dan de ECB. Tegelijk heeft Zweden een goede industriële basis om in te spelen op/profiteren van de heropbouw van de Europese defensiecapaciteit. Op korte termijn ziet het er naar uit dat de kroon al behoorlijk wat goed nieuws verdisconteert. Een eventueel sneller dan verwacht einde aan de ECB versoepelingscyclus kan ook de euro verder ondersteunen. Recent diende de zone EUR/SEK 11.00/10.88 zich alvast aan als een sterke steun voor EUR/SEK (weerstand voor de kroon). In het verleden was een algemene positief (Europese) risicosentiment meestal positief voor een kleine munt zoals de Zweedse kroon. Mogelijk moet er eerst wel nog wat (tarief-)onzekerheid uitgeklaard worden om nu al op een verder herstel van de kroon tegen de euro te anticiperen.
EUR/SEK: kroon aan adempauze toe na een mooie comeback.
