Fed verhoogt rente, maar bouwt wat voorzichtigheid in voor volgend jaar
Spreidstand met markt blijft bijzonder groot
De Amerikaanse centrale bank verhoogde de beleidsrente zoals verwacht van 2-2.25% tot 2.25%-2.50% en liet voor het eerst echt in haar kaarten kijken voor volgend jaar. Over de staat van de Amerikaanse economie is de centrale bank nog steeds uiterst positief. De groei blijft sterk, de arbeidsmarkt draait op volle toeren en de inflatie heeft de 2%-doelstelling bereikt. De nieuwe groei- en inflatievooruitzichten daalden marginaal voor volgend jaar, maar bleven voorts ongewijzigd. De Amerikaanse groei keert van 3% terug richting trend in 2021, inflatie blijft stabiel rond de 2% en de werkloosheidsgraad blijft beneden 4% en beneden de NAIRU (4.4%). De Fed geeft voor het eerst wel toe dat de globale economische en financiële ontwikkelingen op de radar komen. Ze kunnen een negatieve invloed hebben op het economische scenario.
Diezelfde terughoudendheid vinden we terug in de nieuwe rentevooruitzichten van de individuele Fed-gouverneurs. De mediaan daalde in 2019, 2020 en 2021 telkens met 25 basispunten (1 renteverhoging). Concreet verwacht de Fed nu dat de beleidsrente tot 2.75%-3% zal stijgen in 2019, tot 3%-3.25% in 2020 en dat ze dan ongewijzigd zal blijven in 2021. De mediaanvoorspelling over de “neutrale beleidsrente”, de theoretische evenwichtsrente die de economie noch stimuleert, noch afremt, zakt van 3% tot 2.75%.
Hoewel de Fed iets voorzichtiger wordt, blijft ze veel agressiever dan de markt. De recente correcties op de rentemarkt suggereren dat veel investeerders denken dat de renteverhoging van gisterenavond de laatste zal zijn deze cyclus. Wie dacht dat de markt nu toch in de richting van de Fed opschuift, komt bedrogen uit. De Amerikaanse rentes zakten tot 8.7 basispunten op een looptijd van 30 jaar (vlakkere rentecurve), al is dat waarschijnlijk een reactie op de nieuwe daling van de beurzen (-1.5% tot -2%). Dat bewijst ook de stijging van de dollar (EUR/USD < 1.14) ondanks lagere Amerikaanse rentes. Beurzen schrikken van de quasi ongewijzigde forward guidance in de beleidsverklaring. Die stelt nog steeds enkele “graduele” renteverhogingen in de nabije toekomst voorop, terwijl velen dachten dat de Amerikaanse centrale bank 100% zou overschakelen op een “data-afhankelijk” beleid. De markt vreest dat die voorgeprogrammeerde extra renteverhogingen de economische cyclus definitief kopje onder zullen duwen.