Brexitakkoord geen ‘game-changer’ voor het pond
Speculatie i.v.m. negatieve beleidsrente blijft sluimeren
Sinds de uitkomst van het referendum op 24 juni 2016 was de Britse uitstap uit de EU een blijvende bron van onzekerheid die geregeld voor stemmingswijzigingen zorgde ten aanzien van de Britse munt. Uiteindelijk overheerste ook een zekere mate van onverschilligheid. (GBP-)investeerders konden hun posities niet eindeloos bijsturen in functie van de steeds wisselende en onmogelijk te interpreteren politieke signalen. Hoe dan ook, het no deal brexitrisico dat meer dan vier jaar boven de markt hing, werd op de valreep vermeden. De verhoopte/verwachte winst voor het pond bleef uit. Eind vorige week probeerde EUR/GBP vruchteloos om even beneden de kaap van 0.90 post te vatten. De recente stijging van cable (GBP/USD) komt dan weer volledig op rekening van de zwakke dollar.
Suggereert het beperkte herstel van het pond dat de markt toch min of meer ‘witte rook’ verdisconteerd had? Mogelijk. Al bleek in het Amerikaans-Chinese handelsconflict bijvoorbeeld meermaals dat de impact van het thema ‘handel’ op de (wissel)markt dikwijls van korte duur en beperkt in omvang was. Al of niet verstoorde handelsstromen zijn uiteraard belangrijk voor de economie, zeker op langere termijn. Op korte termijn heeft de markt echter ook/vooral aandacht voor de eventuele reactiefunctie van het fiscale en/of monetair beleid. Als we naar de reactie op de Britse rentemarkten kijken is het brexitakkoord alvast geen ‘game-changer’ geweest voor de verwachtingen omtrent het beleid van de Bank of England. Een chaotische brexit had de BoE mogelijk verder in de richting van negatieve beleidsrentes geduwd. Toch is het debat niet volledig van de baan. De agressieve opstoot van het coronavirus (annex nieuwe lockdowns) in het VK suggereert dat het nog wel even kan duren voor het VK zijn groeiachterstand van vorig jaar kan goedmaken. De korte rentes (2-j, -0.15%) geven aan dat de markt de kans op een negatieve beleidsrente later dit jaar nog steeds niet uitsluit. Eventuele verdere fiscale steun die wordt geaccommodeerd via bijkomende obligatie-aankopen door de BoE, is ook geen steun voor de Britse munt. De 10-j rente (0.18%) is ondertussen terugvallen tot kort bij de bodem van het zijwaartse kanaal over de periode september/december. Het feit dat een brexitakkoord niet volstond voor een test van de belangrijke EUR/GBP 0.8864 steun, is veelzeggend over de onderliggende veerkracht van het pond. Meer nog dan vroeger houden we de Britse korte rentes in het oog. Tot nader bericht wijzen die eerder in de richting van een zwak/zwakker pond dan van een sterkere Britse munt. Technisch gezien bevindt de EUR/GBP-combinatie zich in een consolidatiepatroon tussen ruwweg 0.8864 en 0.9292. Die band kan nog wel even standhouden.