Canadese dollar nadert cruciaal technisch niveau
Van USD-zwakte naar CAD-sterkte?
De algemene reflatietrade zorgde gisteren voor aanzienlijke averij voor de Amerikaanse dollar. Die verloor terrein tegen de meeste munten van andere ontwikkelde economieën. In verschillende muntcombinaties worden belangrijke technische niveaus getest of doorbroken. Dat is ook het geval voor de combinatie USD/CAD. Hier is de 1.29/1.28 zone mogelijk een technisch kantelpunt (zie grafiek).
Het verhaal van de Canadese dollar de voorbije maanden is grotendeels gelijklopend met dat van andere, ‘kleinere’, iets minder liquide munten. Na een scherpe terugval in maart herstelde de ‘loonie’ geleidelijk terug in lijn met het algemene marktsentiment (risk-on). Naast de binnenlandse ontwikkelingen is ook de olieprijs een factor van belang voor de Canadese munt. De terugval in de olieprijs in de periode september/oktober woog dan ook op het herstel van de CAD. Toen het goede nieuws over nieuwe vaccins vorige maand de olieprijs een duwtje in de rug gaf, kwam dat ook de Canadese dollar ten goede, al had het misschien allemaal iets meer mogen/kunnen zijn. De Canadese dollar deed het in november zelfs minder goed dan bij voorbeeld de kiwi dollar, de Aussie dollar of de euro.
Wat de binnenlandse activiteit betreft is de Canadese economie ‘op koers’. Gisteren werden groeicijfers over het derde kwartaal bekend gemaakt. Zoals de VS brengt Canada kwartaalgroeicijfers op geannualiseerde basis. Dat ziet er dan allemaal wat spectaculairder uit. De activiteit veerde in het derde kwartaal op met 40,5% kw/kw(a) na een terugval van respectievelijk 38.1% en 7,3% in het tweede en het eerste kwartaal. Toch was dit nog iets beneden de verwachting (48%). Vooral de consument droeg bij tot het herstel zowel via consumptie maar ook via een forse stijging van de activiteit in de huizenbouw. Toch blijft ook in Canada de globale activiteit nog 5% beneden het niveau van februari. De nieuwe opstoot van het coronavirus zal ook de groei in het vierde kwartaal fors afremmen. Canada heeft wel een stevig fiscaal pakket uitgetrokken om de economie te ondersteunen. Het begrotingstekort loopt daardoor mogelijk op tot 17.1% van het bbp. Voor de volgende drie jaar trekt de Canadese regering nog eens C$ 100mld uit om het post-corona herstel te ondersteunen. Canada kan zich deze uitgaven permitteren omdat het de crisis inging met een lage overheidsschuld. Die loopt op van 30.1% in 2019/2020 tot naar verwachting 52.6% in 2021/22, wat nog steeds niet dramatisch is naar internationale maatstaven.
De Bank of Canada heeft de rente naar een historisch dieptepunt verlaagd (0.25%, ‘effective lower bound’) en ondersteunt de economie en de markt met aankopen van obligaties (C$ 4mld per week). Ze verwacht dat de rente tot in 2023 op een extreem laag niveau kan blijven. Zoals in de meeste andere Angelsaksische landen is een negatieve beleidsrente in Canada waarschijnlijk niet aan de orde.
Canada is relatief goed geplaatst om te profiteren van een cyclisch herstel. In een versneld reflatiescenario kan de Canadese dollar verder versterken tegen zijn Amerikaanse nagenoot. Een breuk beneden 1.29 zou daarvan een technische bevestiging zijn. De ervaring leert wel dat, ondanks bijvoorbeeld het belang van olie voor de Canadese economie, de bewegingen in de Canadese munt ten aanzien van zijn Amerikaanse naamgenoot vaak minder uitgesproken zijn dan voor andere internationale munten. In een context van algemene dollardaling blijft het dan mogelijk dat de Canadese dollar stabiliseert of zelfs terrein verliest tegen munten zoals de euro.