Zwitserse centrale bank ‘on hold’
Een eventuele normalisatie is verder weg dan ooit
Gisteren hield de Zwitserse centrale bank (SNB) haar beleid onveranderd. De rente op deposito’s bij de SNB blijft op -0.75% en ook de doelzone voor de CHF libor-rente blijft op -1.25% tot -0.25%.
Zoals veel andere centrale banken wil de (SNB) de inflatie richting de doelzone van 2% brengen. Dat lukt voorlopig niet ook al doet de economie het niet slecht. In het derde kwartaal kromp the economische activiteit met 0.2% Kw/kw. De SNB gaat er wel vanuit dat die terugval deels het gevolg is van tijdelijke/éénmalige factoren. Door de sterke groei in de voorbije kwartalen bedroeg de j/j groei in het derde kwartaal wel nog een solide 2.4%. Voor heel 2018 verwacht de SNB een groei van 2.5%. Volgend jaar verwacht de SNB een groei van 1.5%, in lijn met de globale groeivertraging. De SNB ziet wel nog steeds een solide binnenlandse vraag, gesteund door een sterke arbeidsmarkt. De werkloosheidsgraad is ondertussen teruggevallen tot 2.4%, het laagste niveau sinds begin van de jaren 2000.
De aanhoudend relatief gunstige groeiprestatie vertaalt zich voorlopig dus niet in een aantrekkende inflatie. De SNB stelde inflatieverwachtingen opnieuw neerwaarts bij in vergelijking met het rapport van september. Zelfs als de SNB de rentes op het huidige extreem lage niveau houdt, leidt dat volgend jaar slechts tot een inflatie van 0.5% (was nog verspeld op 0.8% in september). Voor 2020 is de verwachte inflatie bijgesteld van 1.2% tot 1.0%.
In de gegeven omstandigheden is er voor de SNB geen reden om het debat over een eventuele normalisatie van het beleid in de voorzienbare toekomst op te starten. De bank vindt ook de Zwitserse frank nog steeds (te) sterk. Indien nodig blijft de SNB bereid om via FX-interventies een te sterke frank af te remmen.
De SNB staat zo ongeveer als laatste in de rij om het beleid ‘op termijn ‘ normaliseren. Het vooruitzicht op een aanhoudend soepel monetair beleid is in principe negatief voor de munt. De markt moet er dan wel van overtuigd zijn dat andere centrale banken zoals de ECB in de voorziebare termijn wel stillaan de monetaire stimulus zullen afbouwen. Een negatief risico-sentiment kan de verzwakking van de frank ook tegenhouden. Op iets langere termijn gaan we nog steeds uit van een geleidelijke verzwakking van de CHF. Gezien de heersende globale onzekerheid is er voorlopig wel weinig reden om nu al op de eventuele start van die trend voorop te lopen.