Tsjechische kroon hangt in de touwen
Terugkeer naar EUR/CZK 28?
De Centraal-Europese munten liepen na het weekend een fikse kater op, de Tsjechische kroon op kop. EUR/CZK steeg sinds maandagochtend van 27 tot 27.40, en brak daarmee door belangrijke weerstand rond 27.25 (62% retracement van daling tussen maart en augustus). Vanuit technisch oogpunt ligt het pad nu open richting de maarttop van 28. Tsjechië valt in deze tweede coronagolf de bedenkelijke eer van nummer 1 Europese besmettingshaard te beurt. De zwakkere kroon mag dan wel een zegen zijn voor de exporteurs, die “steun” weegt niet op tegen de negatieve economische impact van de maatregelen om de coronapandemie in te dijken. De Tsjechische nationale bank (CNB) kon dankzij de milde corona-uitbraak in het voorjaar tot nu toe spaarzaam met monetaire versoepeling omgaan. Ze hield zich aan de conventionele renteverlagingen richting de nulgrens (0.25%). De markt voelt dat er ruimte is om uitzonderlijke maatregelen boven te halen. Dat bleek al uit de notulen van de vorige CNB-vergadering. Toen pleitten twee van de zeven centrale bankiers voor verdere versoepeling. De CNB schermde lang met de start van een obligatie-aankoopprogramma (QE), negatieve beleidsrentes of wisselkoersinterventies om de kroon te steunen. Die laatste optie is nu niet aan de orde. De vlakkere Tsjechische rentecurve hint vooral op een mogelijk QE-programma. CNB-gouverneur Rusnok schatte de kans op niet-conventionele maatregelen tot nu toe laag in. Eén van de hoofdredenen is de Tsjechische inflatie die hoger is dan de inflatiedoelstelling van de orthodoxe centrale bank. De maandelijkse inflatiecijfers van september verrasten op maandag. De inflatie daalde met 0.6% op maandbasis en viel op jaarbasis terug van 3.3% tot 3.2%, terwijl de markt, en de CNB, een verdere stijging verwachtten. Rusnoks asterisk dat de daling vooral op het conto van de voedselprijzen te schrijven was, viel in dovemansoren. De markt bereidt zich voor op extra versoepeling op de volgende CNB-vergadering van 5 november. Als de inflatie haar opmars toch voortzet, komt de CNB zeker met de rug tegen de muur te staan. Renteverhogingen doorvoeren om de inflatie te temperen dreigt een naar adem happende economie het laatste beetje zuurstof te ontnemen. Lose-lose voor CZK. Gelijkaardige dilemma’s zien we in Polen en Hongarije. Ten slotte viel deze week op dat de CZK zelfs in een gunstige marktcontext (positief beursklimaat van maandag) de rug niet kon rechten.