Status quo in Noors monetair beleid
Kroon verliest lichtjes
De Noorse centrale bank liet de beleidsrente zopas ongewijzigd op 0%. Ze bevindt zich daar sinds mei dit jaar, toen gouverneur Olsen de zeilen bijstelde om de klap van de coronapandemie op de economie zoveel als mogelijk op te vangen. De centrale bank houdt voorlopig wel de handen af van kwantitatieve versoepeling of andere monetaire hocus pocus.
In het september-beleidsrapport zijn de Noren voorzichtig. De groei (excl. oliesector) tuimelde in het tweede kwartaal met 6,3% kw/kw, in lijn met de verwachte -6,1% in juni. Het economisch herstel is volop gaande tijdens het derde kwartaal. Ook de belangrijkste handelspartners van Noorwegen rechtten de rug (iets beter dan verwacht). Dat volgt uit de aanhoudende versoepeling van de coronamaatregelen. Er is echter een belangrijke kanttekening: het lossen van de strenge maatregelen leidde tot opnieuw tot een stijging van het aantal besmettingen. De situatie verslechterde nog na de zomer, erkent de centrale bank. Ze schat de kans op een nationale lockdown niet erg hoog in maar de coronaregels kunnen en worden in een tegenreactie wel aangescherpt. Dat kan de komende maanden op de private consumptie wegen.
Noorse inflatie herstelde zich de afgelopen maanden van het corona-dieptepunt in maart rond 0,7% j/j tot 1,7% in augustus. De onderliggende maatstaf zet zijn opmars echter onverstoord voort en steeg vorige maand tot 3,7%, ver boven de 2%-doelstelling van de centrale bank en meer dan verwacht. Toch maakt Olsen zich daarover niet al te veel zorgen. De forse stijging vindt voor een belangrijk deel haar oorsprong in de aanzienlijke verzwakking van de Noorse kroon ten tijde van piek in de pandemie (maart, april). Dat effect verdwijnt gradueel aangezien de munt veel van die verliezen ondertussen recupereerde. Ook vanuit de arbeidsmarkt is er amper sprake van opwaartse (loon)inflatie omwille van de verhoogde werkloosheidsgraad. De centrale bank verwacht dat die pas in 2023 min of meer zal normaliseren.
De nieuwe september-prognoses tonen enkele bescheiden wijzigen t.o.v. juni. Inflatie werd lichtjes neerwaarts bijgesteld. De door de Norges Bank verkozen maatstaf brokkelt van 3,1% dit jaar gradueel af tot 1,5% in 2023. Groeiverwachtingen bleven ook min of meer stabiel. De heropleving volgend jaar (3,8%) normaliseert tot 1,9% in 2023. Er waren dus geen redenen om aan het vooropgesteld rentepad te tornen. De eerste noemenswaardige renteverhogingen (van + 25bpn) worden niet eerder dan 2023 voorzien.
De Noorse kroon doet weinig met het rapport. De munt verliest een klein beetje terrein, wellicht op de iets softere toon van de centrale bank. EUR/NOK noteert in de buurt van 11,13. Het rondde gisteren opnieuw de kaap van 11, de eerste keer sinds juni. Op korte termijn is de Noorse kroon vooral speelbal van het sentiment. In dat opzicht denken we dat de correctie op de (Amerikaanse) beurzen wel nog even kan aanhouden. De Noorse munt krijgt het in zo’n context waarschijnlijk opnieuw wat moeilijker. EUR/NOK 11,49 geldt als een eerste technische referentie.