Fed-governeurs willen meer duiding geven rond toekomstig beleid …
… maar liever niet via het beheersen van de rentecurve
De Amerikaanse centrale bank gaf gisteren de notulen van de laatste beleidsvergadering in juni vrij. De voornaamste conclusie is dat de Fed graag meer duiding wil geven rond het toekomstig monetair beleid, ‘forward guidance’ in het jargon. De manier waarop dat moet gebeuren is voer voor discussie.
In de aanloop naar de juni-meeting was er (een lichte vorm van) speculatie omtrent het beheersen van de rentecurve. Met deze zogenaamde ‘yield curve control’ streeft de centrale bank een bepaald renteniveau op een of meerdere looptijden na door in functie van de doelstelling overheidsobligaties op te kopen. Het is zowat de ultieme, meest extreme vorm van forward guidance. Japan doet dat al jaren. Meer recent introduceerde Australië die praktijk (0,25% op de driejaarsrente). Fed-voorzitter Powell zei in juni daarover dat de centrale bank de optie bestudeerd maar nog niet aan de orde is. De gedetailleerde notulen leren dat de gouverneurs vrij verdeeld zijn over het thema. Sommigen vinden het een krachtige vorm van communicatie maar anderen vrezen voor een moeilijke implementatie. Maar niemand wil het topic nu al formeel naar de prullenmand verwijzen. Voorlopig houdt de Fed het op “een verdere analyse” van het de tool. Wordt dus zeker vervolgd.
Andere vormen van guidance bestaan uit het vasthaken van het rentebeleid aan bepaalde economische targets. De voorstanders voor dat type zijn op hun beurt dan weer verdeeld of dat moet worden vastgeklikt aan de inflatie dan wel aan de werkloosheidsgraad. Nog andere Fed-gouverneurs geven dan weer de voorkeur aan een duiding in de tijd waarop de Fed aan het beleid sleutelt.
De marktreactie op de notulen was uiterst beperkt. De Amerikaanse rentes gaven lichtjes terrein prijs na de publicatie maar sloten de dag gisteren over de meeste looptijden toch enkele basispunten in het groen. De tweejaarsrente noteerde kortbij recente laagtes (0,16%), de tienjaarsrente (0,67/0,68%) ging verder hoger na de test aan de benedenzijde van de zijwaartse handelsband enkele dagen eerder. De rentes in het algemeen kennen al enige tijd beperkte volatiliteit en handelen binnen een enge handelsband. Bovendien is het algemeen risicosentiment vaak de drijfveer voor rentestijging of -daling eerder dan data of andere economische publicaties.