Coronavirus zorgt voor institutionele koorts in EMU
Euro blijft zwakste schakel onder de drie grote munten.
De uitspraak van het Duits grondwettelijk hof dinsdag woog gisteren nog op de Europese markten. De rechtbank vraagt de ECB om een ‘verantwoording’ van haar obligatieaankopen. Het gerechtshof wil aangetoond zien dat de aankopen de toets van de proportionaliteit doorstaan. Ook de Duitse regering had meer verantwoording moeten vragen. Op zich is het geen formele afkeuring van het PSPP aankoopprogramma van de ECB. Toch creëert het verzoek veel onzekerheid. Enkele vragen/bedenkingen. Als er geen voldoende antwoord komt, kan dat er in theorie toe leiden dat de Bundesbank niet verder kan deelnemen aan het aankoopprogramma. Dat is de facto onmogelijk in het kader van een monetair beleid voor de hele unie. Wat met de onafhankelijkheid van de ECB? Moet die zich nu tegenover verschillende overheden gaan verantwoorden? Hoe dan ook creëert het twijfel over de slagkracht van de ECB bij het bestrijden van de crisis. Gaan er bijvoorbeeld ook vragen worden gesteld over het nieuwe PEPP programma? Wordt een eventuele uitbreiding/verhoging van PEPP nu moeilijker? Kortom veel institutionele vragen. Het droeg gisteren allemaal bij tot een stemming in mineur op de Europese marken. De euro viel terug richting 1.08 en bereikte het zwakste niveau in meer dan drie jaar tegen de yen. De Europese beurzen daalden. Zwakke Duitse orders en een somber economisch beeld uit de lente-vooruitzichten van de Europese Commissie hielpen het sentiment ook niet. De Europese Commissie maakt zich niet enkel ongerust over de economische terugval op zich. Ook de grote verschillen in de coronarecessie tussen verschillende landen en het feit dat de hardst getroffen landen dan nog eens trager dreigen te herstellen, zorgt voor druk op de Europese politieke constructie. Opvallend, ook de rentes stegen gisteren, zowel in Europa als in de VS. Dat had waarschijnlijk in de eerste plaats te maken met een sterk aanbod aan overheidsobligaties om de crisismaatregelen te financieren. De VS gaat volgende week massaal obligaties verkopen en Duitsland bracht uitzonderlijk een langlopende obligatie met een looptijd van 15 jaar. Toch is vraag of die Europese institutionele onzekerheid mogelijk ook geen sporen gaat nalaten op de ‘veilige’ Duitse obligaties. Zeker iets om in het oog te houden. Ter vergelijking, de Amerikaanse beurzen hadden het toch iets minder moeilijk (de Nasdaq steeg zelfs), ook al toonde het ADP arbeidsmarktrappoort dat er in de private sector in de VS vorige maand meer dan 20 miljoen (!) jobs verloren gingen.
Vanmorgen waren de productiecijfers in Duitsland (-9.2%) en Frankrijk (-16.2%) nog maar eens lager dan verwacht en dat geldt ook voor de Italiaanse kleinhandelsverkopen (-21.3%). Later vandaag is het nog uitkijken naar de wekelijkse werkloosheidsaanvragen in de VS. Mogelijk gingen er nog maar eens 3 mln bijkomende jobs verloren. De markt houdt ook een oogje op de aanhoudende diplomatieke spanning tussen de VS en China. De VS blijft een verwijtende vinger opsteken naar China over de verspreiding/oorsprong van het coronavirus en President Trump wil op korte termijn een beoordeling of China zijn verplichtingen onder het eerder afgesproken handelsakkoord nakomt. Zo niet kunnen er sancties komen. Ook een netelige kwestie dus al zetten de Amerikaanse beursfutures hun opmars vanmorgen ongestoord verder. Om af te sluiten toch nog even goed nieuws. Zowel de Chinese als de Australische export konden vanmorgen onverwacht een positief bilan voorleggen. Een voorzichtige indicatie dat de activiteit in de regio stilaan terug op gang komt? Al zal ook dat in het beste geval met vallen en opstaan zijn.