Fed beslist over beleid, maar ‘grote werk’ is waarschijnlijk gedaan
Markten zien resultaten tot nader bericht eerder als goed nieuws
Het was gisteren een wat rommelige dag op de markten. Na een verdeelde start in Azië rechtten de Europese beurzen al snel de rug. Ze bleven zich optrekken aan berichten dat de economie in Europa en sommige delen van de VS kan heropstarten. Hoe vlot die heropstart zal verlopen en hoeveel blijvende schade er mogelijk is (bijvoorbeeld in termen van werkloosheid en/of falingen), is voorlopig niet echt aan de orde. Het sentiment deemstert tijdelijk wat weg in de VS. Vooral de Nasdaq viel ten prooi aan winstnemingen. Op de rentemarkt overheerst tot nader bericht het geloof dat de centrale banken de rente laag willen en kunnen houden. De obligatierentes gingen zelfs iets lager ondanks het positief risicosentiment. De dollar verloor terrein, maar de euro moest zijn winst wel vrij snel inleveren. Na de sluiting van de markten verlaagde ratingagentschap Fitch, in tegenstelling tot S&P vrijdag, wel de kredietscore van Italië tot BBB-, het laatste stadium boven rommelstatus. Dat was natuurlijk geen hulp voor de euro.
Vanmorgen in Azië en bij de start in Europa is het sentiment voorzichtig positief na beter dan verwachte resultaten van technologiegigant Alphabet, maar de correctie in de VS gisteren illustreert dat het er allemaal snel anders kan uitzien.
Vandaag wordt in de VS een eerste schatting bekend gemaakt van de groei in het eerste kwartaal. De markt verwacht een krimp van 4.0%, maar de schattingen van de analisten loop zeer ver uiteen. We verwachten geen echte grote marktreactie. Het rapport is ‘geschiedenis’, is in de huidige context moeilijk te interpreteren en zegt weinig over de verdere impact van corona op de economie. Vanavond houdt ook de Fed een reguliere beleidsvergadering. Het ‘grote werk’ is natuurlijk vorige maand al gedaan. Toen bracht de Fed de rente kort bij 0%, werden ongelimiteerde obligatiekopen opgestart en kwam er een impressionante lijst aan programma’s om de marktliquiditeit en de kredietverlening naar verschillende deelgebieden van de economie te ondersteunen. Een technische bijsturing links of rechts is altijd mogelijk, maar voorlopig denken we dat de Fed vooral wil zien hoe de verschillen maatregelen werken. Powell zal zeker vragen krijgen over hoe het verder moet in een volgende fase (controle van de rentecurve met doelniveaus, forward guidance over welke parameters een aanleiding kunnen zijn voor Fed om het beleid bij te sturen, vaste QE bedragen,…). Op dit ogenblik denken we dat de Fed nog wel even de flexibiliteit wil behouden om kort op de bal te spelen indien nodig. Het is uitkijken wat hoe de Fed het herstel inschat. Een ‘whatever it takes’ houding is iets waar de markten van risico-activa normaal best tevreden mee zijn. Anderzijds naderen we ook wel de piek van het resultatenseizoen in de VS. Blijft de markt het glas hier halfvol zien? In deze context kan de dollar wat verder ontspannen/corrigeren. De voorbije dagen was de euro wel niet de munt die daar het vlotst van profiteerde. EUR/USD 1.09 bleek al een vrij hoge horde. Na de kredietverlaging van de Italië loopt de spread met Duitsland +/- 10 bpn op.