Fed zet alle zeilen bij om spanning in geld- en obligatiemarkt het hoofd te bieden
Markt in eerste instantie niet overtuigd
Niet enkel de ECB probeerde gisteren haar deel te doen in het bestrijden van de corona crisis. Ook de Fed, nog steeds de facto centrale bankier van de wereld, haalde de grote middelen boven. Via een reeks zogenaamde repo operaties gaat de Fed de komende maand indien nodig tot meer dan $5 000 mld (de facto onbeperkte) liquiditeiten verschaffen. Ze gaat ook obligaties met langere looptijden kopen. Ze noemt het nog geen kwantitatieve monetaire versoepeling, maar een tijdelijke maatregel om de verstoring in markt van overheidsobligaties op te vangen. In essentie komt het daar wel op neer. De Amerikaanse obligatiemarkt bekleedt een sleutelfunctie in het Amerikaanse en wereldwijde financiële systeem. Ze zijn niet alleen een referentie voor de rentemarkten maar zijn ook de referentie in onderpand voor geldmarkttransacties. Wanneer die veilig geachte Amerikaanse overheidsobligaties niet vlot meer te gelde kunnen worden gemaakt, kan dat voor een blokkering zorgen in zowat alle andere deelmarkten.
De draconische maatregelen van de Fed hadden slechts een beperkt en tijdelijk effect, zeker op de beurzen. Op het einde van de dag waren ook de lange rentes in de VS nauwelijks lager. Investeerders vertrouwen op dit ogenblik blijkbaar alleen nog ‘cash’. Dat is waarschijnlijk trouwens ook een van de redenen waarom goud gisteren ook onderuit ging.
Na opnieuw forse verliezen in de opening in Azië vanmorgen, krabbelen de beurzen voorzichtig overeind, al trekken we voorlopig geen conclusies. Om de markten wat meer gerust te stellen is waarschijnlijk actie van een andere orde nodig. Ondertussen verdisconteert de markt dat de Fed de rente op haar vergadering volgende week (mogelijk al vroeger) richting 0% gaat verlagen. Daarnaast blijft het vooral uitkijken naar eventuele nieuwe maatregelen, noem het gerust ‘out of the box’-ideeën van de Fed en andere centrale banken om de crisis het hoofd te bieden. Een nieuwe operatie QE (aankoop van obligaties) ligt voor de hand. In Japan koopt de Bank of Japan nu al korfjes van aandelen (ETF’s). Moeten/gaan andere centrale banken dit voorbeeld volgen? ECB-topvrouw Lagarde gaf aan dit voorlopig nog niet te overwegen. Een andere optie is dat de centrale banken de overheden ‘rechtstreeks’ geld toestoppen om de economische vraag nieuw leven in te blazen. Economisten noemen dat monetaire financiering van de overheid. Anderen zullen het de term ‘helicopter money’ geven. Veel centrale banken, waaronder de ECB, mogen dat op dit ogenblik niet, maar nood breekt (mogelijk) wet. Hoe dan ook blijven de centrale bankiers op zoek naar een nieuwe formule om de massale injectie van liquiditeit om te zetten in ‘marktvertrouwen’. Mogelijk brengt het weekend raad (en gecoördineerd overleg).