Corona versus stimulus
Markten op weg naar een periode van ‘erratic trading’ ?
Dinsdag reageerden de markten maar zeer lauw op de ‘emergency’ renteverlaging van de Fed. Powell en co wilden de economie een duwtje in de rug geven en de markten geruststellen. Die laatsten waren blijkbaar niet overtuigd dat de forse renteverlaging een afdoend economisch medicijn is om het coronavirus in te tomen. Gisteren was het glas dan weer plots ‘halfvol’. We zagen geen duidelijke aanleiding. De data in Europa en de VS (vertrouwen van de dienstensector en ADP arbeidsmarktrapport) gaven aan dat de economie, zeker in de VS, in vrij goede gezondheid was voor de uitbraak van het coronavirus. Voor de markten, die vooruitkijken, is dit echter een vorm van ‘geschiedschrijving’. Interessant, maar niet echt relevant voor de actuele prijsbeweging. Later op de dag keurde het Amerikaanse van afgevaardigden een pakket goed ter waarde van $7.8 mld om de verspreiding van het coronavirus in te dijken. Dit concrete voorbeeld van fiscale stimulus gaf de Amerikaanse beurzen een bijkomend duwtje in de rug. De belangrijkste Amerikaanse indices sloten de dag af met een winst van om en bij de 4%. De rentes veerden (tijdelijk) op van de recente dieptepunten. De dollar kwam in rustiger vaarwater. EUR/USD sloot de dag af op 1.1136.
Vanmorgen is er een inflatie aan berichten over overheden die (fiscale) maatregelen voorbereiden om, vaak samen met verdere monetaire versoepeling, de gevolgen van corona het hoofd te bieden. Toch blijft de vraag of de markten op korte termijn kan (blijven) geruststellen. Vele overheden en bedrijven wereldwijd moeten steeds meer doortastende maatregelen nemen (reisbeperkingen, beperking van activiteit door bedrijven, afgelastingen van publieke events …). Het herstel van de Chinese beurs toont dat ook dit ‘headline risico’ van corona op een bepaald ogenblik door de markten verdisconteerd is, waarna die zich kunnen richting op de positieve impact van de begeleidende maatregelen en het (verhoopte) herstel. Wanneer de Europese en Amerikaanse markten dit punt zullen bereiken is onmogelijk te zeggen. Tot nader bericht hebben we het gevoel dat de spiraal aan negatieve berichten nog wel even de overhand dreigt te houden. Op iets langere termijn, is de vraag hoe efficiënt de aangekondigde maartregelen zullen zijn. Economische data zijn even minder relevant geworden voor de markten er zijn er vandaag overigens ook weinig. De data die wel de eerste impact van het coronavirus capteren dreigen wel een zeer grimmig beeld te geven, zowel in de VS als in Europa. In deze context zullen de rentes waarschijnlijk nog een hele tijd op extreem lage niveaus blijven (en eventueel anticiperen op verdere ‘onconventionele versoepeling’). De dollar is blijkbaar aan een rustpauze toe. Vermits het verlies aan rentesteun voor de Amerikaanse munt waarschijnlijk ‘permanent’ is, is een volgehouden USD comeback niet evident, ook al is het nieuws uit Europa of Japan minstens even onrustwekkend. Op korte termijn kan EUR/USD consolideren in een nieuwe band tussen 1.10 en 1.1250. USD/JPY blijft waarschijnlijk onder druk zolang de onzekerheid (extreem) hoog blijft.
Nog even naar het VK. Daar liet het pond gisteren een mooi herstel optekenen. In de hoorzitting voor het Parlement liet de aanstaande BoE voorzitter (Bailey) zich eerder gematigd uit over de acties die de bank moet/zal nemen om corona in te dijken. Dat was een bijkomende (tijdelijke) steun voor het pond. De markt gaat er nog steeds vanuit dat de BoE ‘niet anders zal kunnen’ dan de rente eind deze maand te verlagen. Vraag is of het 25 of 50 bp zal zijn. Daarnaast is het vooral uitkijken hoeveel geld de Britse regering volgende week in de nieuwe begroting wil voorzien om de uitdaging van corona het hoofd te bieden.