Hongaarse inflatie (4.7%) fors boven NBH doelstelling
Forint reageert afwachtend
De algemene inflatie in Hongarije klokte in januari af op 0.9% m/m en 4.7% j/j. In december was de inflatie nog 4%. De uitkomst voor januari was ook aanzienlijk hoger dan de marktverwachting. De stijging was deels het resultaat van hogere prijzen voor alcohol, tabak en voeding, maar ook een aantal categorieën binnen de kerninflatie gaan gestaag hoger. Naast de inflatierapportering van het statistisch bureau maakte ondertussen ook de Hongaarse centrale bank (MNB) haar versie van de kerninflatie bekend. De kerninflatie die abstractie maakt van indirecte belastingen steeg van 3.5% tot 3.7%, maar blijft daarmee wel binnen de tolerantieband van de centrale bank van +/- 1% afwijking ten aanzien van de 3%-doelstelling. De zogenaamde ‘demand sensitive’ kerninflatie die bijkomend abstractie maakt van de volatiele voedselprijzen bleef zelfs onveranderd op 3.2%. Vraag is wat dit betekent voor het beleid de Hongaarse centrale bank en de mogelijke gevolgen voor de forint.
In het kielzog van de ECB voert de MNB een extreem soepel monetair beleid om groei maximaal te ondersteunen. De officiële beleidsrente is 0.9%. De depositorente waaraan de banken daggeld kunnen plaatse bij de centrale bank is zelfs marginaal negatief (-0.05%). Zijn de inflatiecijfers van vandaag een voldoende reden om de MNB stilaan op andere gedachten te brengen en een (voorzichtige) versoepeling van het beleid voor te bereiden?
De markt denkt alvast dat het punt dichterbij komt waar de bank niet langer werkloos meer kan blijven toezien. De 2-y swaprente steeg na de publicatie van het rapport 15 basispunten tot 0.9%. Gisteren was er al een stijging met 8 bp. Na de publicatie van de inflatiecijfers zei ook vice-gouverneur van de NBH, Nagy, dat de bank alles in het werk stelt om de inflatie, binnen een horizon van 5 tot 8 kwartalen, terug te brengen naar de 3%-doelstelling. De kans neemt toe dat de MNB in maart of april een eerste voorzichtige verstrakking doorvoert. Vraag is of die actie, als ze er al komt, in verhouding is tot de oplopende inflatierisico’s.
De forint zette de voorbije dagen nieuwe historische dieptepunten tegenover de euro, iets boven de psychologische kaap van EUR/HUF 340. Onmiddellijk na de publicatie van het cijfer twijfelde de forint, maar ondertussen zorgt de toenemende rentesteun voor een beperkt herstel. Op korte termijn kan de hoop op een verstrakking door de NBH de forint wat ademruimte geven. We zijn echter niet overtuigd van de dat bank echt doortastend zal optreden, zeker niet in een context waar ook de ECB nog lang een uiterst soepel beleid zal blijven voeren. In dat scenario dreigt een eventueel herstel van de forint van eerder korte duur te zijn.