Fed zal niet van koers veranderen op eerste beleidsvergadering van het jaar
Krijgen liquiditeit verschaffende maatregelen een permanent karakter?
De Amerikaanse centrale bank buigt zich vandaag een eerste keer dit jaar over het beleid. De doelzone van de Fed beleidsrente blijft naar alle waarschijnlijkheid onveranderd tussen 1.5% en 1.75%. Op de laatste vergadering van vorig jaar zette een overgrote meerderheid van gouverneurs een voorkeurscenario van ongewijzigde beleidsrentes in 2020 voorop. De focus ligt dit jaar op het vervolledigen van een interne audit van het monetaire beleid. Geopolitieke gebeurtenissen, groei- en inflatiecijfers, speeches van centrale bankiers,… suggereren allemaal dat de assumpties uit december nog steeds geloofwaardig zijn. Opmerkelijk detail: de Amerikaanse kortetermijnrentes verdisconteren een renteverlaging door de Fed voor het einde van het jaar.
De aandacht op de persconferentie van Fed-voorzitter Powell gaat vooral uit naar noodmaatregelen die de Amerikaanse centrale bank nam in het laatste kwartaal van vorig jaar om de druk op de geldmarktrentes weg te nemen. In september ontstond er omwille van een gestage daling van de cashreserves van financiële instellingen krapte op de geldmarkt. De Fed zette de liquiditeitskraan aanvankelijk open via repo-operaties. Daarmee voorzag/voorziet ze daggeld in ruil voor geschikt onderpand (vb. Amerikaanse overheidsobligaties). In tweede instantie verlengde de Fed de looptijd van deze operaties van 1 dag tot en met 2 weken, om onzekerheid uit de geldmarkt te halen. Tot slot startte ze een aankoopprogramma van Amerikaanse schatkistcertificaten ten belope van $60 miljard/maand.
De acties zorgden ervoor dat het balanstotaal van de Amerikaanse centrale bank opnieuw steeg van ongeveer $3800 miljard in september tot $4100 miljard. Ze maakten een abrupt einde aan de afbouw van het balanstotaal die de Fed eind 2017 startte door de portefeuille van overheidsobligaties, aangekocht tijdens de vele monetaire versoepelingsprogramma’s na de financiële crisis, niet volledig meer door te rollen op vervaldag. Concreet onttrok de Fed liquiditeit uit de markt door niet langer de vrijgekomen financiële middelen van alle obligaties opnieuw te herinvesteren. Het balanstotaal kromp gestaag van $4500 miljard tot $3750 miljard net voor de problemen in de geldmarktrente. Begin 2019 werd de Fed door de globale recessievrees al eens gedwongen om het tempo van de afbouw te vertragen.
De hamvraag luidt nu of die tijdelijke maatregelen een permanent karakter zullen/kunnen krijgen en of Powell nu al in zijn kaarten laat kijken. De voorbije jaren toonden de markten zich bijzonder gevoelig voor liquiditeitsschaarste, om welke reden ook. Ze bepalen in belangrijke mate het risicosentiment. Op dit ogenblik gaan ze er niet van uit dat Powell de geldkraan al opnieuw toedraait.