Windhaan Poloz stuurt BoC opnieuw andere richting uit

De Canadese centrale bank hield de beleidsrente gisteren onveranderd op 1.75%. Op zich was dat weinig verrassend. Opvallender was de nieuwe bocht die de BoC maakt in haar communicatie. Ter herinnering: in oktober overwogen gouverneur Poloz en co om de beleidsrente te verlagen, wat ze uiteindelijk niet deden. In december kwam iedereen die hoopte op een “dovish hold” van een kale reis thuis. De binnenlandse en globale economische cijfers gingen er niet op vooruit, maar toch verwees de BoC eind 2019 naar “bewijsmateriaal” dat de economie stabiliseert. Stilstaan was vooruit gaan. Bovendien was er een expliciete verwijzing dat beleidsrente zich op het “geschikte” niveau bevond.

Gisteren haalde de BoC opnieuw bakzeil. Ze is plots wel weer bezorgd over de gezondheid van de Canadese economie. De groei in het 4e kwartaal zal zwakker zijn dan gedacht (0.3% kw/kw). Behalve uitzonderlijke factoren zoals het weer, stakingen of voorraadwijzigingen, speelt internationale onzekerheid. De timing om dit argument boven te halen is o.i. ietwat verwonderlijk gegeven ontwikkelingen in de Sino-Amerikaanse handelsrelaties en brexit. Hoe dan ook, de BoC verwacht niet dat de Canadese economie de rug echt zal rechten in het 1e kwartaal van dit jaar. Met een voorspelling van 1.3% kw/kw (op geannualiseerde basis) bengelt ze onderaan het lijstje van Canada-watchers.
De voornaamste oorzaak van de voorzichtige aanpak van de BoC vinden we terug in het nieuwe monetaire rapport. In tegenstelling tot voordien schat de Canadese centrale bank dat er nog meer “slack” (onbenutte capaciteit) in de economie is. Dat betekent dat de economie nog langer kan groeien zonder inflatiedruk te genereren. In concreto verwacht de BoC dat de kerninflatie veel langer en veel meer beneden de 2%-inflatiedoelstelling zal blijven dan voorheen gedacht.

Tijdens de vraag-en-antwoordsessie met de pers gaf Poloz ruiterlijk toe dat de deur voor een renteverlaging open staat. De verwijzing naar het “geschikte” niveau van de beleidsrente in de verklaring van december werd trouwens ook bij het huisvuil gezet. Nu staat er klaar en duidelijk dat de BoC de economische data nauw zal volgen. Neerwaartse verrassingen ten opzichte van het nieuwe basisscenario zullen onvermijdelijk tot renteverlagingen leiden. Poloz zei dat de centrale bankiers de afweging gisteren ook maakten, maar op dit ogenblik lagen de risico’s van een lagere rente (mbt financiële stabiliteit) nog in de balans.

De markt trekt haar conclusies. De korte Canadese rentes zakten tot 7 basispunten. De markt schat de kans op een renteverlaging in maart in op 25%. Voor april bedraagt de kans 50/50 en tegen de herfst is de renteknip nu volledig verdisconteerd. De Canadese dollar betaalde het gelag. USD/CAD veerde op van 1.3050 richting 1.3150. De U-bocht van de centrale bank suggereert een verdere stijging in het zijwaartse trendkanaal tussen grosso modo 1.30 en 1.34.