Stilte voor de storm
Data waarschijnlijk van secundair belang
Na de payrolls vrijdag vonden de markten gisteren een nieuw, ietwat defensief evenwicht. Andere jaren schakelen de markten na Thanksgiving meestal naar eindejaarmodus. Posities worden zo veel mogelijk afgeschermd voor een periode van lagere liquiditeit met risico op moeilijk te duiden, abrupte, bewegingen.
De terughoudendheid nu is van een andere orde. Er staan nog te veel gebeurtenissen te wachten die de eindspurt van 2019 grondig kunnen beïnvloeden. Morgen beslist de Fed over haar rentebeleid. Donderdag mag de ECB-voorzitter Lagarde toelichten waar ze met het ECB beleid naartoe wil. Vrijdag kunnen de Amerikaanse kleinhandelsverkopen een aanwijzing geven of de consument de Amerikaanse economie overeind blijft houden in de belangrijke eindejaarperiode. Last but nog least, vervalt zondag de door de VS aangekondigde deadline waarop president Trump nieuwe tarieven op Chinese goederen kan heffen. Dat is tevens een belangrijke barometer van de vooruitgang (of het gebrek daaraan) in het aanslepend handelsconflict. Markten hebben het meestal al lastig met binaire risico’s en de snelle openvolging deze week maakt anticiperen moeilijk. De data die ondertussen bekend worden gemaakt kunnen in deze context dan ook moeilijker hun rol spelen. Toch pikken we er voor vandaag kort drie uit.
Vanmorgen werd bekend dat de inflatie in China in november forse steeg, van 3.8% tot 4.5%. De opstoot is vooral te wijten aan een forse stijging van de prijzen voor varkensvlees. Die wordt gezien als tijdelijk en hoeft het beleid van de PBOC dan ook niet direct te beïnvloeden. De producentenprijzen daalden nog steeds op jaarbasis, maar de daling nam wel af van -1.6% tot -1.4%. Het is te vroeg om conclusies te trekken, maar we houden toch in het oog of een eventueel afnemen van de handelsspanning ook de prijsdruk op Chinese (handelsgoederen) kan temperen.
In Europa kijken we vandaag uit naar het ZEW investeerdersvertrouwen. De recente verbetering van de financiële condities op de (Europese) markten (beursherstel) zou zich ook in deze index moeten laten voelen. De verwachte verbetering van -2.1 tot 0.3 (deelindex verwachtingen) is logisch. In de context van de recente marktontwikkelingen, kan een positieve verrassing de euro en de Europese rente (beperkt) steunen. Nu blijft natuurlijk de vraag of het zin heeft posities bij te sturen voor de in aantocht zijnde eventrisico’s. Een gelijkaardige redenering geldt voor he KMO bedrijfsvertrouwen (NFIB) in de VS. Het is een interestante indicator om te zien hoe breed de economische groei gedragen wordt. De markt hecht echter zelden, misschien een beetje ten onrechte, veel aandacht aan dit rapport.
De voorzichtige handel is in principe positief voor veilige obligaties. Toch één adertje onder het gras? De Amerikaanse schatkist veilt vandaag 10-j overheidsobligaties. De verkoop van 3-j papier gisteren liep vlot. Gezien de nog steeds ietwat onzekere situatie op de geldmarkt (liquiditeitsvraag) kunnen de veilingen van langere looptijden vandaag (10-j) en morgen (30-) mogelijk wel iets moeilijker verlopen. Op de wisselmarkt zien we de dollar wat naar adem happen, zowel tegen de euro als tegen de yen, al blijft ook die markt ‘subject to upcoming events’.