Europese PMI’s doen markt schrikken …
… maar er is licht aan het eind van de tunnel
Beleggers keken vandaag uit naar het Europees PMI-bedrijfsvertrouwen. Het was afwachten of de economie signalen toonde van een verdere uitbodeming, vooral in de verwerkende nijverheid. En dat bleek. Frankrijk en Duitsland toonden deze maand een gelijkaardig beeld. De deelreeks in de maakindustrie herstelde respectievelijk tot 51.6 (vs. 50.9 verwacht) en 43.8 (vs. 42.8). Vooral de Duitse verrassing viel op. De daling in productie en nieuwe orders was minder fors in vergelijking met de vorige maanden. Het aantal orders komende van het buitenland is al maandenlang tanende, maar in oktober rapporteerde de verwerkende nijverheid de traagste daling sinds januari dit jaar. De component werkgelegenheid suggereerde dat de sector verder in het personeel snijdt, zij het wel aan een trager ritme.
De dienstensector deed het in november iets minder goed. De sector hield zich lang bijzonder kranig maar toonde sinds enkele maanden een vorm van “besmetting”. Die zette zich in oktober voort. De indicator stabiliseerde in Frankrijk op 52.9 maar viel in Duitsland onverwacht verder terug tot 51.3. De grootste negatieve bijdrage kwam er van de werkgelegenheid-deelreeks. Die viel terug tot het laagste niveau in 43 maanden. In tegenstelling tot in oktober, was dat wel voldoende voor compensatie van het jobverlies in de maakindustrie. Er kwam minder nieuw werk op de plank (orders), maar het tempo van de daling was het laagste in drie maanden.
De dynamiek in de eurozone is identiek: de verwerkende nijverheid herstelt (lichtjes) tot 46.6 (van 45.9), diensten vallen onverwacht terug van 52.2 tot 51.5. Een sector-gecombineerde indicator die peilt naar de verwachtingen rond toekomstige output blijft pover naar historische normen maar herstelde zich wel tot het beste niveau in vier maanden. In het geval van Duitsland, nestelde die zich zelfs opnieuw boven de 50-grens.
De markt neemt het PMI-rapport niet zo goed op. EUR/USD verliest terrein tot kortbij 1.105, de Duitse tienjaarsrente ruilt winst voor verlies en Europese beurzen keren de opwaartse dagtrend. Toch lezen de PMI’s volgens ons niet zo negatief als op het eerste zicht blijkt. Toegegeven, de dienstensector is veruit de belangrijkste motor van groei. De neerwaartse trend is in dat verband geen goed teken maar was gegeven de aanhoudende malaise in de verwerkende nijverheid wel te verwachten. Als het herstel in dat laatste echter kan aanhouden, nemen we aan dat de dienstensector (op termijn) volgt …