ECB bestudeert aanpassing van de inflatiedoelstelling
Meer en langere monetaire stimulus in de maak?
De Europese Centrale Bank is nog niet uitgezongen wat haar monetaire ammunitie betreft. Behalve rentes op ultra-lage en zelfs negatieve niveaus, de belofte om dat (voorlopig) minstens tot midden 2020 zo te houden en het massaal opkopen van overheidsobligaties, duiken vandaag berichtjes op dat ze misschien wil morrelen aan haar beleid/inflatiedoelstelling. Die wordt vandaag omschreven als “dichtbij maar onder 2%”. Hooggeplaatsten bij de ECB zeggen nu dat hun voorzitter Mario Draghi die doelstelling liever “symmetrisch” ziet. Dat is analoog aan de huidige Fed- retoriek en houdt in dat de inflatie na jaren van ‘undershooting’ voor een bepaalde periode boven doelstelling mag fluctueren. De uiterst gulle monetaire voorwaarden blijven dus gelden zelfs wanneer de ECB eindelijk de 2%-doestelling zou bereiken.
Hierbij toch enkele bedenkingen. De ECB haalt al jaren de huidige 2%-doelstelling niet. Hoe ze erin zal slagen om inflatie op middellange termijn bestendig boven 2% te laten postvatten, is een raadsel. Het is mogelijk ook een gevaarlijke zet want hij kan de geloofwaardigheid van de centrale bank aantasten. En die is cruciaal voor de werking van monetair beleid. Maar zelfs al gelooft de markt de ECB en denkt ze dat de inflatie op termijn minstens tijdelijk hoger zal zijn, dan nog valt af te wachten of dit het gewenste resultaat, zijnde lagere rentes, zal opleveren. Op vandaag noteren heel wat rentes al in negatief gebied (Frankrijk, Duitsland, België …), wat zoveel betekent dat je netto betaalt om in dergelijke activa te investeren. Met de mogelijke doelstellingswijziging streeft de ECB een verdere erosie van de rentes na. Maar hoeveel meer verliezen op rentedragende activa zijn investeerders nog bereid te slikken? Een van de mogelijke gevolgen zou kunnen zijn dat de beleggers die activa net mijden, met stijgende rentes tot gevolg. In dat geval werkt het ECB-beleid net contraproductief.
De markt reageert eerder koeltjes. EUR/USD ging lichtjes onderuit tot kortbij 1.12 na de publicatie maar herstelde ondertussen al terug deels. De Europese rentemarkt tekende een gelijkaardig patroon op. Ook wij dragen het bericht voorlopig geen al te grote waarde toe. De denkoefening van de ECB is opmerkelijk en het opvolgen waard. Maar het nogal vage berichtje vandaag lijkt vooral een poging om een voor het overige nieuwsarme handelsdag/week wat te kruiden. Komkommertijd, heet dat dan.