Fed-notulen suggereren beëindiging van de balansafbouw
Vandaag volgen de ECB-notulen. Hints op nieuwe TLTRO’s?
De U-bocht die de Amerikaanse centrale bank nam sinds de vergadering in december vorig jaar, is minstens opmerkelijk te noemen. Toen verhoogde de Fed de beleidsrente met 25 basispunten en voorzag ze nog twee extra renteverhogingen in 2019 en 1 in 2020. Voorzitter Powell gaf terloops nog mee dat de balansafbouw op “automatische piloot” zou worden verdergezet. De financiële markten verteerden die laatste boodschap nogal slecht.
Begin 2019 veranderde de Fed het geweer van schouder. Ze predikt een ‘zachtere’, ‘data-afhankelijkere’ aanpak. Tijdens de beleidsvergadering van januari zette de Fed zich aan de zijlijn. Door toegenomen onzekerheid (handelsconflicten, sluiting van de overheid, globale groeivertraging,…) hield de Fed de beleidsrentes ongewijzigd en gaf ze aan de normalisatie/afbouw van de balans minder ver zou laten doorgaan dan oorspronkelijk gedacht. Geduld is het nieuwe codewoord dat de centrale bank zich door een afkoelende inflatie kan permitteren.
De notulen van die Fed-vergadering bevestigen de onderliggende toon. De Fed stelt zich geduldig op, maar geeft nog geen hints over een eventuele renteverlaging. De belangrijkste boodschap kwam omtrent de balansafbouw. Bijna alle gouverneurs waren het eens dat de normalisatie van de balans nog dit jaar moet worden beëindigd. De Fed herinvesteer sinds het laatste kwartaal van 2017 niet langer alle middelen die vrijkomen van obligaties op vervaldag. Die afbouw bereikte eind 2018 de kruissnelheid van $50 miljard/maand. Het balanstotaal zakte in tussentijd van $4500 miljard tot $4000 miljard. Als het huidige tempo wordt aangehouden tot eind 2019, klokt de balans af in de buurt van $3500 miljard.
De dollar verloor in de aanloop naar de notulen wat terrein, maar keerde die beweging nadien terug om. EUR/USD eindigde stabiel boven 1.13. De aandacht verschuift vandaag naar het Europese continent. Na de Fed, geeft ook de ECB haar notulen van de januari-beleidsvergadering vrij. Beleggers hebben voor oor naar het debat rond de mogelijke TLTRO’s (langlopende financiering) en de ‘forward guidance’.