Payrolls blazen de verwachting weg.

De payrolls, het maandelijks Amerikaans arbeidsmarktrapport zou het orgelpunt worden van een belangrijke economische update in de VS. Die moest de Fed en de markten wijzer maken of de Fed de rente in november opnieuw met 50 bpn kan/moet verlagen, of de economie en de arbeidsmarkt voldoende sterk zijn om het rustiger aan te doen (25 bpn). De data eerder deze week (Jolts vacatures, ISM’s, werkloosheidsaanvragen, ADP privaat arbeidsmarktrapport) waren over het algemeen vrij goed met een negatieve uitschuiver, het ISM vertrouwen in de verwerkende nijverheid. De markt zag de kans op een 50 bps stap in november de voorbije dagen dan ook iets afnemen tot 35% van 50%.

Zoals het ISM report uit de dienstensector leverde de payrolls een stevige opwaartse verrassing op. De Amerikaanse economie creëerde de voorbije maand 254k bijkomende jobs. De markt ging uit van 150k, in lijn met de groei van augustus (142k). Bovendien werd de groei van de twee vorige maanden 72k opwaarts herzien. De lonen stegen sneller dan verwacht (0.4% M/M en 4.0% Y/Y). De werkloosheidsgraad die op een andere statische basis wordt berekend, bevestigde de sterke prestatie en daalde van 4.2% tot 4.1%.

De marktreactie laat zich raden. De Amerikaanse rentes stijgen onder het commando van het korte eind van de curve (2-j + 15 bpn, 30-j +8.0 bpn). De markt ziet nu nog slechts een marginale kans (10%) op een verlaging door de Fed met meer dan 25 bpn. Ook voor de twee resterende vergaderingen dit jaar (nov & dec) komt het scenario van cumulatief 75 bpn verlaging ook stevig in de verdrukking (nog slechts 30% kans vergeleken met 50 bpn). De voorbije dagen kon de dollar maar matig profiteren van degelijke Amerikaanse data en uitbodemende rentes. Vandaag is er wel duidelijk winst, zij het nog niet exuberant. De DXY handelsgewogen index stijgt van 101.9 tot nu 102.5. EUR/USD valt beneden het september dieptepunt van 1.1002 (nu in de buurt van 1.107). Indien bevestigd in de sluiting vanavond, ontwikkelt zich een dubbeltop patroon met een doelzone in de buurt van 1.08. Sterkte data en de beurzen is dikwijls een ambigu verhaal omdat de markt dan vreest voor een minder soepel monetair beleid, maar tot nader bericht reageren de Europese beurzen (Eurstoxx 50 + 1.0%) positief en ook de Amerikaanse beursfutures gaan hoger.

De marktreactie op een uiterst sterk arbeidsmarkrapport is begrijpelijk en terecht zonder meer. Een kleine randbemerking. Tussen nu en de beleidsvergadering van 7 november staat er nog een volledige ronde Amerikaanse data (inclusief CPI inflatie en payrolls) op agenda. Bovendien is er nog heel wat mogelijk andere ‘eventrisico’ (Amerikaanse verkiezingen, geopolitieke spanning inclusief risico op marktvolatiliteit). In die context kan de markt zich nog een aantal keren herpositioneren en zijn de marktniveaus van vandaag na de payrolls niet per definitie een ‘nieuw evenwichtsniveau’.