What’s the rush?
Fed Waller werpt zich op als sterke man

Fed-gouverneur Waller werpt zichzelf meer en meer op als leider van de (grote) minderheid binnen de Fed en tegenpool van huidig Fed-voorzitter Powell. Waller’s slagzin “what’s the rush” krijgt meer en meer bijval. Na de Fed-meeting staarde iedereen zich blind op de rentevoorspellingen voor dit jaar. De mediaan suggereert nog steeds een cumulatieve 75 basispunten. Waller legde de nadruk op wijzigende balans. Meer Fed-leden stelden maximaal 50 bpn aan renteverlaging voorop (9/19!). Hij noemt de versnellende kortetermijninflatiedynamiek teleurstellend en wil minstens nog een aantal maanden van betere inflatiecijfers zien vooraleer het monetaire beleid minder restrictief te maken. De kans is klein dat Waller de volgende maanden het gezochte bewijs zal vinden. De j/j-dynamiek zal in principe opnieuw versnellen richting 4%. De volgende vijf maanden ligt de lat (basiseffecten) bijzonder laag. De vergelijkingsbasis voor maart tot en met juli is: 0.1% m/m, 0.4% m/m, 0.1% m/m, 0.2% m/m, 0.2% m/m. We sluiten ons aan bij het voorlopige minderheidskamp binnen de Fed en denken dat een eerste renteverlaging ten vroegste voor september is. De markt verdisconteert een eerste knip op de julimeeting en schat de kans in op 66% dat het al in juni gebeurt. Behalve de inflatiedynamiek geeft de Fed ook toe dat de neutrale rente hoger is dan gedacht. Daardoor was het monetaire beleid de voorbije jaren minder restrictief. Soepelere financiële condities, degelijke economische groei en een sterke arbeidsmarkt zijn nog argumenten om niet te hard van stapel te lopen.
De markt heeft vanochtend wel oren naar Waller’s commentaren. Amerikaanse rentes stijgen tot 4 bpn aan het korte eind van de curve. De dollar profiteerde even richting 1.0810, maar voorlopig zijn er geen vervolgwinsten. Divergentie tussen de ECB en de Fed en het verschillende groeiritme in Europa en de VS vormen de basis voor onze visie op een zwakkere EUR/USD-koers de volgende weken. Het jaardieptepunt op 1.0695 is de eerste echt belangrijke steun.
VS 2j blijft in stijgend trendkanaal na commentaren van Fed Waller
