Nieuwe fase voor Hongaars monetair beleid wordt moeilijke evenwichtsoefening
Hongaarse forint als kompas?
De Hongaarse centrale bank (MNB) heeft de eerste fase van haar normalisatieproces afgerond. Ze bouwde een uitzonderlijke depositorente (18%), bedoeld om de val van de Hongaarse forint vorig jaar af te remmen, succesvol af tot de officiële (inflatie bestrijdende) beleidsrente van 13%. Sinds mei knipte de MNB de depositorente maandelijks met 100 bpn. Vanaf nu schakelt de MNB over op een meer traditioneel rentebeleid met een corridor van 100 basispunten rond de basisrente (depositorente 12% van 12.5%; penaliserende ontleningsrente 14% van 16.5%).
De hamvraag luidt of de MNB vanaf volgende maand net als de Poolse centrale bank haar basisrente zal verlagen of niet. Vicegouverneur Virag zei op de persconferentie achteraf dat eventuele renteverlagingen in ieder geval niet op automatische piloot zullen verlopen zoals de voorbije maanden het geval was met de uitzonderlijke depositorente. Volgens de beleidsverklaring wil de MNB het beleid voldoende restrictief houden en voorzichtig te werk gaan met verdere renteverlagingen. Hongaarse inflatie daalt (16.4% in augustus), maar risico’s rond de nieuwe inflatieprognoses blijven opwaarts gericht (stijgende olieprijzen, kerninflatie zakt trager dan gehoopt). De MNB verwacht jaarlijkse inflatie van 17.6-18.1% dit jaar, 4-6% volgend jaar en 2.5-3.5% in 2025.
We vermoeden dat de MNB bewust iets agressievere taal gebruikt om te vermijden dat ze haar net begraven noodrente opnieuw moet introduceren om de bodem onder de forint te bewaken. Hongaarse inflatie valt richting jaareinde immers fors terug tot 7-8% volgens de centrale bank wat de reële beleidsrente (zeer) snel (zeer) positief zal maken. Opwaartse inflatierisico’s liggen ook in de balans met neerwaartse groeirisico’s. Nieuwe prognoses schatten Hongaarse groei in op -0.5-0.5% voor dit jaar en 3-4% in 2024 en 2025. In die context vermoeden we dat de Hongaarse centrale bank de beleidsrente in oktober met 50 basispunten zal verlagen tot 12.5%. Verloopt dat zonder ongelukken en als de internationale context (risicoaversie – hogere marktvolatiliteit) het toelaat, kunnen extra stappen in november (50 basispunten) en december volgen.
De forint won gisteren aanvankelijk terrein na de beleidsverklaring maar kon die winsten moeilijk vasthouden nadat Amerikaanse beurzen tot 1.5% verloren. EUR/HUF handelt kort bij eerste weerstandsniveaus in de 390-395-zone. Een terugkeer boven 400 wordt een belemmerende factor voor de versoepelingsintenties van de MNB.
EUR/HUF nabij eerste weerstandszoen (390-395)
