Fed stuurt marktverwachtingen last-minute bij
Rentepauze in juni
Fed-gouverneurs hebben vanaf tien dagen voor de start van elke beleidsvergadering zwijgplicht. Dit weekend start de stille periode voorafgaand aan het verdict op 14 juni. Op de valreep kwamen twee zwaargewichten gisteren de (markt)verwachtingen bijsturen: in juni volgt een pauze; in juli kan de beleidsrente opnieuw hoger.
De pauzegedachte leeft al langer. Individueel schoven 10 van de 18 Fed-leden het huidige renteniveau (5-5.25%) in maart naar voren als verwachting voor eind 2023 en impliciet dus ook als rentepiek. Het dient gezegd dat een grote minderheid (7/18) toen al rekening hield met een hogere rente. Iets wat de data sindsdien (koppige inflatie, veel sterkere arbeidsmarkt en iets meer economische veerkracht) rechtvaardigen. De vorige beleidsverklaring (mei) maakte niet langer gewag van de nood om de rente extra op te trekken. De naweeën van de regionale bankencrisis en de doorlooptijd van de doorgevoerde verstrakking (+500 basispunten sinds maart 2022) zorgen voor wat terughoudendheid ondanks de cijfers. Op een Fed-conferentie midden-mei zette voorzitter Powell de pauzegedachte officieel kracht bij. Tot voor kort zweerde hij bij de idee dat de groeirisico’s verbonden aan het voortzetten van de rentecyclus veel kleiner waren dat de inflatierisico’s verbonden aan de rentecyclus pauzeren. Voor Powell is de risicoanalyse nu in balans. Bijgevolg staat hij open voor een maand de kat uit de boom kijken.
Toch ging de rentemarkt aan het twijfelen over de uitkomst van de junivergadering. Met de economische cijfers aan hun kant, ging het volume van de tegenstanders van een pauze crescendo. Ze bleken talrijker dan verwacht. Ook stemgerechtigde leden zoals Dallas Fed Logan en in mindere mate Minneapolis Fed Kashkari behoren tot die groep. Begin deze week schatte de markt de kans op een renteverhoging in juni 50/50 in. Voor de meeting van 26 juli is ze in ieder geval volledig verdisconteerd.
Om extra volatiliteit te vermijden gooiden toekomstig Fed-vicevoorzitter Jefferson en stemgerechtigd Philly Fed-voorzitter Harker gisterenavond hun gewicht in de strijd. Ze schroefden de verwachtingen voor juni fors terug. Een pauze zal het worden. De onofficiële spreekbuis van de Fed, de Amerikaanse zakenkrant Wall Street Journal, bloklettert vandaag “Fed prepares to skip June rate rise but hike later”. Amerikaanse rentemarkten sloten nabij de correctieve dieptepunten. De wurggreep die de Fed nu hanteert, suggereert weinig marktanimo om te reageren op sterkere Amerikaanse cijfers. Zwakkere data kunnen meer beweging uitlokken. Deze week krijgen we nog tewerkstellingscijfers van loonstrookjesverwerker ADP, het ISM-vertrouwen uit de verwerkende nijverheid en de officiële payrolls.
Amerikaanse 10j-rente: asymmetrische reactiefunctie
