Fed op weg naar 4%+ beleidsrente
Reële rente fors hoger
Zowel de Fed als de ECB gaven recent aan dat ‘Forward Guidance’ in de huidige snel evoluerende context geen prominente rol meer speelt als instrument in de monetaire toolbox. De rentebeslissingen worden voortaan genomen op basis van een ad hoc analyse van de meest recent cijfers. Toch was er de voorbije dagen geen gebrek aan duidelijke hints over waar de Fed met haar monetair beleid naar toe wil. Vrijdag op het Jackson hole symposium was Powell kort en bondig maar vooral heel duidelijk. De Fed is niet van plan om haar anti-inflatiecampagne te stoppen voor ze zeker is dat het inflatiegevaar is ingedijkt en de economische agenten (consumenten en bedrijven) zich er opnieuw op instellen dat de inflatie zich op termijn ook kort bij de 2%-doelstelling zal handhaven (verankeren van de inflatieverwachtingen). In die aanpak streeft de Fed er expliciet naar om de balans tussen vraag en aanbod minstens deels te herstellen door het afremmen van de vraag. Ze is daarbij ook bereid om een stijging van het werkloosheid te aanvaarden.
In communicatie deze week toonden ook andere Fed-gouverneurs een opvallende unanimiteit met de analyse van Powell. Gouverneur Kashkari maakte duidelijk dat ook een correctie op de aandelenmarkten bijdraagt tot de noodzakelijke verstrakking van de monetaire condities. In dit opzicht was de Fed niet echt opgezet met de marktontwikkeling eerder deze zomer. Toen zorgde een daling van de rente omwille van speculatie dat de Fed de renteverhogingen vroegtijdig zou (moeten) stoppen om een groeivertraging te voorkomen ook tot een herstel van de beurzen. Alvast voor de Fed dateert het ‘slecht nieuws, is goed nieuws voor de markten’-paradigma en de zogenaamde ‘Fed put-optie’ waarop beleggers lang dachten te kunnen terugvallen, blijkbaar tot een vorig monetair tijdperk.
De Fed laat de markt voorlopig wel nog in het ongewisse over het tempo van verdere renteverhogingen. Toch kregen we gisteren van gouverneur Mester nog enkele meer dan concrete tips. Zij gaf expliciet aan dat de rente tot boven 4% moet worden verhoogd om de vraag af te remmen en de inflatie terug te dringen. Zelfs in het nieuwe tijdperk waar de data de actie van de Fed bepalen, aarzelde ze niet om de markten ook duidelijk te maken dat verwachtingen over een renteverlaging in de tweede helft van volgend jaar absoluut niet aan de orde zijn. Forward guidance 2.0.
De uitspraken van Mester gisteren bestendigden de opwaartse rente trend, ondanks minder sterke Amerikaanse cijfers (ADP). Hierbij viel op dat een daling van de inflatieverwachtingen (10j -7.7 bp) meer dan gecompenseerd werd door een verdere stijging de reële rente (+16 bpn). Powell zal er blij mee zijn. De Fed-boodschap begint steeds beter door te dringen.