Lagarde trapt ECB forum af met vast mantra:
“De inflatie is tijdelijk”
Het Europees equivalent van Jackson Hole ving gisteren aan. De tweedaagse vindt normaal gezien plaats in Sintra (Portugal) maar is gezien de omstandigheden opnieuw een online gebeuren. ECB-voorzitster Lagarde gaf de openingsspeech. Daarin hield ze vast aan het idee dat de huidige inflatie slechts tijdelijk van aard is. De algemene prijsstijging klom in augustus tot 3% j/j, het snelste tempo in een decennium. Maar het is belangrijk dat de centrale bank niet overreageert op tijdelijke aanbodschokken, klonk het. De beleidsprioriteiten op vandaag, met name de vergroening, zorgen voor een bijkomende inflatoire druk in bepaalde segmenten (bv. olie, gas) maar er zijn volgens de Française vooralsnog geen tekenen dat dit doorsijpelt in de bredere economie. De focus in Frankfurt ligt op de vraagzijde van de economie: de ECB moet die met het soepel beleid voldoende ondersteunen om inflatie bestendig richting de symmetrische 2%-doelstelling te brengen.
Lagarde’s boodschap valt toch wat uit de toon. De Amerikaanse centrale bank kondigde onlangs aan dat ze binnenkort met de afbouw van de netto-obligatieaankopen start. De enige reden waarom dat nog niet gebeurde is de arbeidsmarkt en zeker niet inflatie. Ook in het VK is de Bank of England beducht voor langerdurende inflatie en schuift ze langzaam maar zeker op richting een voorzichtige normalisatie van het beleid. Zoals steeds is de ECB op haar hoede voor premature speculatie op een (snelle) afbouw van PEPP/kwantitatieve versoepeling of, godbetert, een renteverhoging. De markten zijn er in elk geval minder gerust in. Verschillende maatstaven voor inflatieverwachtingen zetten gisteren nog maar eens een stapje hoger tot niveaus niet meer gezien sinds 2012/2013. Oplopende grondstoffenprijzen (Brentolie tikte gisteren bijv. meer dan $80/vat aan) droegen daar zeker toe bij. De rentemarkten stonden opnieuw onder opwaartse druk. Duitse rentes deden er tot 2,4 bpn bij (10 jaar). In de VS was de schade voor obligaties aanzienlijk: rentes scheurden meer dan 9 bpn hoger (30j.). Veel meer dan in Europa, ondersteunden de reële rentes daar mee de beweging. Vrees voor ontsporende inflatie zorgde overigens voor een risk-off golf op de andere markten (aandelenmarkten gingen soms meer dan 2% onderuit). Voor de euro is zo’n context, gecombineerd met een daglicht ontkennende ECB weinig hulp. EUR/USD naderde 1,1664. Die technische steunzone bleef uiteindelijk toch overeind. De muntencombinatie verloor netto eigenlijk niet zoveel en houdt vanmorgen, ondanks de fragiele handel, zelfs goed stand. Het had anders kunnen verlopen.