Europese PMI’s bevestigen groeimomentum
Kaapt ECB onverwacht de headlines van de Fed?
Het Europese PMI-verhaal blijft in augustus één van extremen. De bedrijfsvertrouwensindicatoren voor de verwerkende nijverheid (61.5 van 62.8) en de dienstensector (59.7 van 59.8) halen nog steeds met gemak de hitlijst van 20-jaar PMI’s, al vallen beiden marginaal terug. De Europese groeidynamiek in het derde kwartaal blijft dus uiterst gunstig ondanks een oprukkende Deltavariant van het Covid-virus. Hoge vaccinatiegraden betekenen dat Europese burgers en bedrijven de meeste vrijheid kennen sinds de start van de pandemie.
Details van de PMI’s bevinden zich quasi allemaal nabij recordkoersen. Bedrijven nemen aan een ongezien tempo personeel aan om de productiecapaciteit op te schroeven. Dat is nodig om de productieachterstand weg te werken terwijl de orderboekjes nog steeds vol stromen. Levertijden blijven een probleem gezien de verstoorde internationale productiekettingen. Het dominante en globaal gefinetunede Just-In-Timeprincipe doorstaat de coronatoets niet. De hogere productiekost die daarmee gepaard gaat uitte zich al langer in de cijfers en wordt stilaan volledig verrekend naar de consument. IHS Markit – verantwoordelijk voor de cijfers - hoofdeconoom Williamson vreest dat de ruis op de (Aziatische) productieketen de volgende maanden hardnekkig zal aanhouden terwijl extra inflatoire druk via een loon-prijsspiraal kan komen. Ondervraagde aankoopdirecteuren in de PMI-enquête schatten de toekomst ten slotte nog steeds bijzonder rooskleurig in.
De Europese rentes en de euro kunnen de PMI’s wel pruimen. Het is ondertussen een tijdje geleden dat markten nog bewogen op Europees nieuws. Als de verwachtingen laag zijn, is er potentieel. Misschien houdt hier en daar iemand al rekening met de ECB-beleidsvergadering van september. Die valt tussen het Jackson Hole symposium en de Fed beleidsvergadering. Geen haan die er tot nu naar kraaide. Nieuwe groei- en inflatieverwachtingen omarmen vermoedelijk de dynamiek die de PMI’s ten toon spreiden. Op die manier kan de ECB misschien onverwacht de headlines van de Fed kapen door zelfs eerst de krijtlijnen van het QE-tijdperk uit de doeken te doen. Zo’n scenario zou de balans in EUR/USD minstens herstellen. De voorbije zomer was het immers eenrichtingsverkeer in het voordeel van de dollar.