Fed-notulen leggen voorkeur voor stimulusafbouw in 2021 bloot

"Looking ahead, most participants noted that, provided that the economy were to evolve broadly as they anticipated, they judged that it could be appropriate to start reducing the pace of asset purchases this year […].” Dat is zowat de essentie van de notulen van de Fed-beleidsvergadering in juli die gisteren werden gepubliceerd. Het is een belangrijke breuk met de toon van de vorige uitgave. Toen klonk het nog heel voorzichtig dat “verschillende” gouverneurs verwachtten dat de economie iets vroeger aan de voorwaarden zal voldoen om de afbouw van de obligatie-aankopen te starten dan gedacht. Het gaat dan om de bewuste “substantiële vooruitgang” in het bereiken van haar inflatie- en tewerkstellingsobjectieven. Aan de prijsdoelstelling is voor de meerderheid alvast voldaan. Wat de arbeidsmarkt en tewerkstelling betreft, is er voorlopig nog geen volle overtuiging. Het heel mooie arbeidsmarktrapport voor de maand juli stelde de twijfelaars in het comité allicht iets meer gerust. Nog zo één, hoogstens twee, sterke rapporten trekt hen vermoedelijk over de streep. Concreet betekent dat de afbouw mogelijk in september of oktober kan starten. Dan rijst de vraag: hoe snel moet de Fed gaan? Dat is op dit moment nog een punt van discussie. Er gaan stemmen op (Kashkari) om sneller terug te schakelen dan in het verleden. De economie én inflatie draaien deze cyclus namelijk om een aanzienlijk hoger toerental. Sommigen, waaronder Bullard, spraken al een specifieke voorkeur uit. Voor hem mogen de netto-aankopen, momenteel a rato van $120 miljard per maand, eind 2022kw1 eindigen. Zo houdt de centrale bank veel speelruimte over om de rente later dat jaar een eerste maal te verhogen. Rosengren markeert dan weer midden 2022. Wij zijn eerder dat scenario genegen. Er blijft ook dan voldoende marge voor een eerste renteopstapje eind 2022.

Het mag duidelijk zijn: “tapering” komt er, en wel nog dit jaar. De Amerikaanse beurzen schoten gisteren in een kramp en eindigen ongeveer een procent lager. Die risicoaversie hinderden Amerikaanse rentes in hun opmars. Dat is overigens ook voor vandaag het geval: de lange looptijden verliezen zo’n 2,5 bpn. De échte winnaar is de greenback. EUR/USD hield de 1,17 gisteren ternauwernood op het droge maar bezwijkt vandaag toch onder de druk. Het koppel glijdt uit tot 1,1677 momenteel en kijkt nu uit naar steun in de buurt van de lage 1,16 (september/november 2020 tussentijdse correctie). Vanaf dan verschijnt 1,1495 op de technische grafieken (maart 2020 piek en tegelijk 50% Fibonacci retracement van de EUR/USD-herstelbeweging in 2020 tot begin 2021).

We zagen het Jackson Hole symposium van de Fed volgend weekend als hét moment waarop voorzitter Powell de basis voor tapering zou leggen. De notulen deden dat werk eigenlijk voor hem. Niettemin kijken we uit naar mogelijk bijkomende hints die iets meer duiding verschaffen. Omcirkel vervolgens vrijdag 3 september met rood: dan publiceert de VS het nieuwe arbeidsmarktrapport.