Bank of Japan: de eeuwige terugkeer van hetzelfde
Klimaatkrediet
De Bank of Japan maakte vanmorgen het resultaat bekend van haar reguliere beleidsvergadering. Bij de meeste andere centrale banken is het uitkijken of en wanneer de afbouw van het ultra-soepel beleid kan beginnen. In Japan is zelfs die vraag nog niet aan de orde. Het bereiken van de inflatiedoestelling is en blijft een verre Fata Morgana. De beleidsrente blijft dan ook onveranderd op -0.1%. De doelstelling voor de 10-j overheidsrente blijft op 0.0% via obligatieaankopen in het kader van Yield Curve Control (YCC). De bank blijft ook andere activa kopen.
Kuroda een Co gaven ook een update van de vooruitzichten. De groei voor dit fiscaal jaar wordt neerwaarts bijgesteld omwille van de nieuwe corona-opstoot (3.8% i.p.v 4.0%). De verwachting voor volgend jaar wordt wel opwaarts bijgesteld (2.7% van 2.4%). Er was ook een naar Japanse normen ‘grote’ opwaartse bijstelling van het inflatievooruitzicht. Voor dit jaar verwacht de BOJ 0.6% inflatie (was 0.1%). Voor volgend jaar en 2023 staat de verwachting op 0.9% en 1.0%. Zoals gezegd: in de verste verte niet in de buurt van de 2%-doelstelling.
Naast de reguliere monetaire analyse kondigde de BOJ ook een programma aan om klimaatvriendelijke financiering te ondersteunen. Binnen dit kader kunnen banken financiering aan 0% krijgen voor klimaatvriendelijke leningen of investeringen. Banken krijgen in dit kader ook een proportionele ‘vrijstelling’ van de negatieve rente wanneer ze overschotten plaatsen bij de centrale bank. Tenslotte gaat de bank ook groene obligaties in buitenlandse deviezen kopen. Ze zal daarvoor haar bestaande deviezenreserves aanspreken waardoor deze ‘klimaatactie’ niet interfereert met het monetair beleid. Het klimaatprogramma van de BOJ gaat wel minder ver dan sommigen hadden gehoopt. Zo komt er geen echte rentesubsidie (negatieve rente) voor klimaatfinanciering.
De beleidsbeslissing van de BOJ had opnieuw weinig impact op de markt. De yen wordt nog steeds in de eerste plaats gedreven door algemene internationale marktbewegingen. De combinatie van twijfel over de groei met een dalende lange rente in de VS en Europa ondersteunden de yen recent. Toch is de risk-on/risk-off reactiefunctie iets minder uitgesproken dan in het verleden. De dollar, ook USD/JPY, is beter ondersteund, zeker sinds de Fed-dots aangaven dat de rente in de VS mogelijk sneller kan worden verhoogd. Voor een munt zoals de yen (en bijvoorbeeld ook de Zwitserse frank) is de reële rente in de kernlanden een belangrijke determinant. Die reële rente is op dit ogenblik zeer laag, wat de yen relatief interessant maakt. In dit kader wordt het wel interessant om te zien hoe dit soort munten reageren als een hogere reële rente zou samengaan met een correctie op de beurzen (risk-off). Dat kan voor tegenstrijdige signalen zorgen. Voorlopig is dat nog hypothetisch denken, maar het kan wel een aantal bestaande marktcorrelaties onder druk zetten.