Payrolls overtreffen de verwachtingen
Marktreactie brengt analisten van de wijs
Het Amerikaanse arbeidsmarktrapport topt in juni na twee teleurstellingen nog eens de marktverwachtingen. De tewerkstelling groeide met 850k. Het vorige cijfer kreeg een opwaartse herziening van 559k tot 583k. De dienstensector zorgde voor de grootste boost van 642k, waarvan meer dan de helft in de horeca en vrijetijdssector (343k). Handel en transport volgden op verre afstand met 99k. Er is ook een opmerkelijke bijdrage vanuit de overheid: +188k. De werkloosheidsgraad steeg desondanks van 5,8% tot 5,9% terwijl de markt een daling tot 5,6% verwachtte. Dat cijfer wordt echter berekend op basis van een andere bevraging bij gezinnen en volgens die enquête daalde de tewerkstelling met 18k in juni. Een vreemde discrepantie die aanmaant tot voorzichtigheid bij het interpreteren van het rapport. De participatiegraad stabiliseerde op 61,6%. Dat wijst erop dat het einde in juni van de gunstige sociale vangnetten in de helft van de Amerikaanse staten nog niet meteen een stormloop naar de arbeidsmarkt losweekte. De lonen groeiden met de verwachte 0,36% m/m of 3,6% op jaarbasis. Dat is stevig en stemt overeen met het groeiend (anekdotisch) bewijs zoals we bijvoorbeeld lazen in het Beige Book van de Fed of in de ISM-vertrouwensindicatoren.
Het beter dan verwachte rapport brengt de Fed een stapje dichter bij het normaliseren van het beleid. Zou je denken. De markt denkt daar toch anders over. Amerikaanse rentes deden een poging om te stijgen maar die mislukte quasi meteen. Zelfs het korte eind van de curve, de betere proxy voor de verwachte Fed-beleidsrente, brokkelt enkele basispunten af (-3bps in de 5j.). De dollar verliest terrein. EUR/USD brak eerder vandaag beneden de steunzone nabij 1,185 richting 1,182 maar probeert na de payrolls die technische referentie terug te overwinnen. Sommige analisten wijzen voor de vreemde marktreactie naar de verkorte handelsdag in de aanloop naar de Amerikaanse feestdag (4 juli). Dat gaat typisch gepaard met iets meer volatiliteit. Die uitleg overtuigt ons niet echt, maar helaas hebben we zelf geen goed alternatief.