Tsjechische en Hongaarse inflatie versnellen
Kroon en forint houden goed stand
Inflatie was de voorbije twee dagen ‘talk of the town’ op zowat alle markten. De markten vraag zich af of onder meer de stijging van de grondstoffenprijzen en verstoringen in de aanvoerkettingen wel zo tijdelijk zullen zijn als de meeste centrale bankiers vooropstellen. Die trend van versnellende inflatie werd gisteren ook zichtbaar in Tsjechië en Hongarije. De Tsjechische inflatie steeg 0.5% m/m en klokte af op 3.1% j/j (was 2.3% in maart). Eenzelfde beeld voor Hongarije met prijsstijgingen van respectievelijk 0.8% m/m en 5.1% j/j. In beide gevallen was de inflatie hoger dan verwacht en overschrijdt ze ook de tolerantieband van de centrale banken van 2.0% (+/- 1.0%) in Tsjechië en 3.0% (+/- 1.0%) in Hongarije. Een aparte indicator voor de kerninflatie gepubliceerd door de Hongaarse centrale bank die gecorrigeerd wordt voor indirecte belastingen steeg iets minder scherp van 2.8% tot 3.1%.
De ontwikkeling van de binnenlandse inflatie is een ietwat ambigue factor de munten van de CE-landen. Vooral in Tsjechië heeft de centrale bank (CNB) al heel duidelijk aangegeven dat een hogere inflatie in een context van economisch herstel in de tweede jaarhelft zal uitmonden in een verhoging van de beleidsrente. De CNB wordt daarmee één van de koplopers op het pad naar monetaire verstrakking. Dat vooruitzicht steunde de kroon de voorbije twee maanden met een versnelling na de herhaling van het CNB-engagement op de beleidsvergadering vorige week.
In Hongarije is het verhaal iets meer ambigu. Vorig jaar was de Hongaarse centrale bank (MNB) eerder terughoudend om de rente te verhogen maar een dreigende spiraal van een verzwakkende munt en hogere inflatie leidde tot een verhoging van de wekelijkse depositorente boven de officiële beleidsrente (0.60%) tot 0.75%. Sindsdien gaf de MNB aan dat ze die rentespread voldoende hoge zal houden om een inflatoire druk omwille van een verzwakkende forint te voorkomen. Aanvankelijk reageerde markt afwachtend, maar de MNB heeft ondertussen wel aan geloofwaardigheid gewonnen. Ook de forint deed het de voorbije weken best goed.
Naast de binnenlandse context zijn de CE munten meestal ook gevoelig voor een opstoot in volatiliteit op de globale markten (risk-off). Hier boden zowel de kroon maar ook de forint de voorbije dagen opvallend goed weerstand. Dat heeft er waarschijnlijk mee te maken dat de huidige nervositeit er komt in een context waar de reële rentes in de kernlanden (EMU & VS) laag blijven en ook de dollar weinig terrein wint, twee factoren die eerder dit jaar (soms) wogen op het sentiment voor de CE-munten. Zowel voor de kroon als voor de forint is er na de recente stijging al wel wat goed (monetair) nieuws verdisconteerd. Voor de kroon blijven we positief. EUR/CZK kan later dit jaar verder dalen richting de 25.00 zone. Voor de forint zijn we iets meer neutraal omdat de MNB veel voorzichtiger te werk zal gaan bij de afbouw van haar soepel monetair beleid (inclusief QE). EUR/HUF beweegt zich al een hele tijd in een zijwaarts kanaal tussen 352/370. In een gunstige algemene context kan ook EUR/HUF de bodem van dat zijwaarts kanaal testen.