Markt wacht niet op ECB en stuurt euro(rente) hoger
Maar kan Lagarde daar mee leven?
Donderdag buigt de ECB zich over het monetair beleid. Het is een tussentijdse meeting zonder nieuwe groei- en inflatievoorspellingen. De verwachtingen zijn daarom niet al te hoog gespannen. Toch kijkt de markt er naar uit. Vorige maand beloofden Lagarde en co om vanaf april tot juni de obligatieopkopen (onder PEPP) substantieel te verhogen. De ECB maakte zich zorgen over de gezwinde rentestijging tijdens het eerste kwartaal van dit jaar. Die vond plaats tegen de achtergrond van nieuwe lockdowns en een kwakkelende vaccinatiecampagne en riskeerde het fragiel herstel te ondermijnen. De centrale bank hield woord en voerde het wekelijks tempo in de weken erna op tot ongeveer $20 miljard. In de weken daarna vertraagde dat opnieuw maar dat had mogelijk te maken met Pasen, een periode van lagere liquiditeit.
Ondertussen zijn we meer dan halfweg dat bewuste tweede kwartaal. De aandacht van de markt verschuift al naar het volgende. Ze wil meer bepaald wel eens weten wat de plannen van de ECB dán zijn. Lagarde liet in de vorige vergadering duidelijk verstaan dat de centrale bank enkel beslissingen rond het aankoopbeleid neemt met ondersteuning van nieuwe prognoses. Die zijn pas beschikbaar in juni. Ze zal geïnteresseerde journalisten daarmee allicht makkelijk wegwuiven. Het is inderdaad verstandig om de verdere evolutie in de eindelijk versnelde vaccinatiecampagne en dus mogelijke stappen richting heropening af te wachten.
Lagarde verwees vorige keer naar een bbp-gewogen Europese tienjaarsrente als een van de gevolgde maatstaven. Die stabiliseerde de afgelopen weken. Enkele zeldzame monetaire haviken in het bestuur wezen daar recent op en op het feit dat de beslissing in maart ervoor zorgde dat de algemene financiële condities niet verslechterden. De Belg Wunsch hoopt dat hij en zijn ECB-collega’s binnen een “redelijke termijn” de exit uit het PEPP-crisisprogramma kunnen bespreken. Die visie is zeker nog geen gemeengoed. De ECB heeft redenen om hoopvol te zijn over de Europese economie maar benadrukt wellicht de nood aan monetaire ondersteuning.
De markt wacht niet op die, noem het voorzichtig optimistische, analyse van de ECB. Ze stuurde de afgelopen dagen in een inhaalbeweging met de VS en het VK de Europese rentes en euro al flink hoger. EUR/USD kaapte gisteren de 1,20. De Duitse tienjaarsrente nestelde zich gisteren voorbij een eerste tussentijdse weerstand van -0,25% tot -0,23%. Dat is net zoals bij de Europese 10j.-swaprente (0,1%) hoger dan op het moment van de maart-beleidsvergadering. Belangrijk: de beweging is voor een belangrijk deel gedreven door de reële rentecomponent. Het wijst er eens te meer op dat de (Europese) verhaallijn in de markt stilaan verschuift van lockdowns naar vaccinaties en heropening.