Poolse centrale bank houdt vast aan ultra-soepel beleid
NBP genuanceerder over de zloty
De Poolse centrale bank (NBP) hield haar beleidsrente gisteren onveranderd op 0.1%. Ze wijzigt de beleidskoers niet, ondanks de versnelling van de inflatie in maart. Naast een extreem lage rente, blijft ze overheidsobligaties opkopen en goedkope financiering voor de economie aanbieden om het herstel maximaal te ondersteunen. Een nieuwe opstoot in het virus rechtvaardigt die steun nu meer dan ooit. Vooral op korte termijn kan de ontwikkeling van de pandemie delen van de economie hypothekeren. De NBP verwacht wel een stevig herstel later dit jaar.
Ondertussen loopt de Poolse inflatie sneller op dan verwacht; tot 3.2% in maart. De volgende maanden zal die nog verder oplopen, mogelijk zelfs boven de inflatiedoelzone (2.5% met een toegestane afwijking van 1.0%). Zoals veel andere centrale banken beschouwt de NBP die opstoot als tijdelijk (basiseffecten van prijsdaling olie vorig jaar, effecten van verstoorde aanbodkettingen) of het resultaat van ontwikkelingen waar het monetair beleid geen impact op heeft (stijging van administratieve/gereglementeerde prijzen voor elektriciteit of afvalverwerking).
De markten keken ook uit naar appreciatie van de NBP in verband met de koers van de zloty. Die zette vorige week een meerjarig dieptepunt tegen de euro. Ondanks die zwakke zloty, blijven wisselkoersinterventies een volwaardig beleidsinstrument om indien nodig het beleid kracht bij te zetten. Toch is de toon omtrent de zloty neutraler. De waardering van de munt blijft een belangrijke factor voor het herstel. In tegenstelling tot vorige beleidscommuniqués zegt de NBP niet langer dat een (nog) zwakkere zloty de positieve impact van het soepel monetair beleid op groei zou versterken. Blijkbaar is de zloty zwak genoeg, zeker als de inflatie sneller stijgt dan verwacht, al legt de NBP die link niet expliciet.
De zloty was de voorbije dagen al in betere doen door de ontspanning op de globale rentemarkt. Die ondertoon hield ook gisteren aan. De zloty won beperkt verder terrein na de publicatie van het beleidscommuniqué met die meer neutrale toon i.v.m. de Poolse munt. Na een uitschuiver eind vorige maand, nestelt EUR/PLN zich nu terug in het vorige consolidatiekanaal (top 4.65, zie grafiek). Het vooruitzicht op een geleidelijk herstel en een minder agressieve communicatie van de NBP kunnen stilaan een bodem leggen voor de zloty. Op korte termijn krijgt de munt wel nog af te rekenen de onzekerheid over regeling over de hypotheekleningen in Zwitserse frank. Het Pools Hooggerechtshof doet hierover volgende week mogelijk een uitspraak. Die kan leiden tot een aanzienlijke herpositionering van de deviezenpositie van banken met uitstaande CHF-leningen.