Korte en middellange eind van rentecurve in de aandacht
Toch maar uitkijken naar de driejaarsveiling straks
Behalve het nieuws van afgelopen weekend dat de Amerikaanse Senaat een eigen versie van het stimulusplan goedkeurde, was er eigenlijk weinig om de markten gisteren richting te geven. Zij gingen dan maar onverminderd verder op het elan van de afgelopen dagen. De trends van hogere rentes, druk op (tech)aandelen en dollarversterking blijven voorlopig stevig in het zadel. De Amerikaanse rentecurve schoof enkele basispunten noordwaarts. Anders dan in de afgelopen weken, concentreerde de rentestijging zich deze keer op het middellange (3 tot 7 à 10 jaar) én zelfs het korte eind (2 jaar). Die verschuiving van de focus is belangrijk omdat het iets zegt over het verwachte Fed-beleid. De centrale bank stuurt namelijk het korte eind van de curve met haar beleidsrente. Powell predikt al even “lage rentes voor zeer lange tijd”. Je trekt geen conclusies o.b.v. één dagbeweging, maar die van gisteren suggereert dat een deel van de markt op zijn minst een beetje begint te twijfelen aan die boude Fed-belofte. Dat is ergens wel te begrijpen nu een nieuw fiscaal shot van maar liefst $1900 miljard slechts enkele dagen van injectie verwijderd is. In combinatie met een economie verlost van het coronakeurslijf, kan dat (minstens tijdelijk) voor inflatie en mogelijk zelfs oververhitting zorgen. Het is dan nog maar de vraag of de Fed, zoals ze nu aangeeft, dat dan inderdaad zonder meer laat gebeuren.
We waren twee weken geleden getuige van de impact van een geflopte zevenjaarsveiling. Dat gebeurde toen wel in een context van al verhoogde volatiliteit op de obligatiemarkten. Die is ondertussen min of meer gaan liggen. Toch verdient de veiling van driejarig overheidspapier later vandaag omwille van die nieuwe focus op het kortere eind van de rentecurve meer aandacht dan gewoonlijk. Is er voldoende appetijt voor $58 miljard aan de huidige rentestand of laat de markt het aanbod links liggen in anticipatie op hogere rentes op korte termijn?