La Riksbank flirte avec les 50 pb

Tandis que sa voisine occidentale reste frileuse, la Suède prend goût aux mesures d’assouplissement. Ayant donné le coup d’envoi en mai, la Banque de Suède (Riksbank) a poursuivi sur sa lancée au mois d’août. Même chose ce matin: -25 points de base, portant le taux directeur à 3,25%. La Riksbank va même plus loin en envisageant d’abaisser encore les taux à deux reprises lors des réunions restantes de cette année. Elle a revu à la baisse sa trajectoire de taux, ce qui revient à indiquer clairement qu’un de ces abaissements pourrait être du même tonneau que ceux de la Fed. Pour terminer, elle prévoit encore un à deux abaissements supplémentaires pour le premier semestre de 2025.

Malgré tout, la couronne suédoise a bien résisté dans un premier temps. Le cours EUR/SEK se stabilise autour de ses planchers récents, proche de 11,30. C’est en grande partie dû au climat général des taux. La BCE et la Fed sont en train d’adapter progressivement leur taux directeur, ce qui permet aux autres banques centrales, dont la Riksbank, de leur emboîter le pas sans infliger trop de dégâts à leurs devises. La publication d’une série de chiffres faibles a même déclenché une surenchère: les marchés évaluent désormais à 60% la probabilité d’un abaissement de la BCE en octobre, ainsi que d’un deuxième abaissement consécutif de 50 pb de la Fed en novembre. Sur ces entrefaites, la Riksbank a vu une ouverture et a sauté.

Bien entendu, la situation sur le marché intérieur doit s’y prêter. L’inflation n’est plus le souci principal de la banque centrale depuis le printemps. Les chiffres en attestent: la Riksbank estime désormais qu’elle n’atteindra pas l’objectif de croissance de 2% en 2024 (moyenne annuelle de 1,7%, contre une estimation de 2% en juin), pas plus qu’en 2025 (1,6% contre 1,8%). La reprise économique est plus lente que prévu. C’est ainsi que la Riksbank a revu à la baisse les perspectives de croissance pour cette année, à 0,8% plutôt que 1,1% selon ses estimations publiées en juin. Néanmoins, une politique de taux moins restrictive pourrait donner lieu à une croissance plus forte en 2025 (1,9% plutôt que 1,7%) et 2026 (2,5% plutôt que 2,4%).

Si l’on se fie à la communication actuelle, le taux directeur s’élèvera donc à 2,75% d’ici la fin de l’année et devrait se situer aux alentours de 2,25% à compter du second semestre de l’année prochaine. Cependant, les risques monétaires permettent de prévoir un calendrier plus serré, avec un taux potentiellement plus bas à l’arrivée. Le marché monétaire suédoise illustre parfaitement cette logique en tablant sur un abaissement de 50 pb en novembre. Sur ce plan, la Riksbank ne peut s’en prendre qu’à elle-même. Le marché a vu une ouverture et a sauté. La couronne suédoise est ainsi fragilisée. Outre la politique de taux de la BCE et de la Fed, le contexte de risque est un facteur au moins aussi important pour l’évolution de la SEK à partir d’ici. Tant que celui-ci reste plus ou moins stable, le pari raisonné de la Riksbank lui réussira probablement. Dans ce cas, nous nous dirigerons dans un premier temps vers le niveau de résistance EUR/SEK 11,13, avant de nous rapprocher de EUR/SEK 11. Mais en cas de regain d’aversion au risque ou de résurgence des craintes récessionnistes, nous tournerons le regard vers les sommets annuels de 2024 autour de EUR/SEK 11,75.